新坐标(603040)：国内精密冷锻件细分龙头 未来成长可期

　　投资要点：

    　　国内优质精密冷锻件细分龙头，盈利能力强

    　　1）公司主营气门组精密冷锻件、气门传动组精密冷锻件及其他精密冷锻件业务，主要配套于汽车领域，客户包括南北大众、德国大众、奥迪、重汽及潍柴等国内外优质厂商。据测算，公司气门组精密冷锻件业务国内市场份额近30%。2）公司经营业绩快速增长，近五年营收年复合增速29.91%，净利润年复合增速30.67%，今年前三季度净利润逆势增长24.42%。公司盈利能力强，毛利率超60%，净利率最近超40%，明显高于同行。

    　　积极开发市场与布局产业链铸就未来

    　　1）冷锻工艺具备降本增效以及环保优势，未来全球单车使用量有望持续提升，市场前景可期。相比海外单车冷锻件使用量，当前国内汽车冷锻件市场有翻倍空间。公司未来增长点：①柴油机市场与海外市场放量将助力公司气门传动组精密冷锻件业务持续快速增长；②公司加速研发汽车电子精密部件，积极布局汽车电动智能化方向，其中，已成功配套长安福特变速器部件及比亚迪车身稳定系统部件。未来新业务将成为公司中长期增长点。2）公司新设湖州新坐标投建上游冷锻线材项目，同时加强覆盖从材料、模具、设备到产品的全产业链技术研发。我们认为，积极布局产业链有助于保证产品良率，提升生产效率，实现降本增效，从而助力公司维持相对同行较强的盈利能力。

    　　盈利预测，维持“增持”评级

    　　我们预计公司2020/2021/2022 年实现营收3.87/4.75/6.02 亿元，同比增长15.21%/22.79%/26.79%， 归母净利润1.53/1.87/2.34 亿元， 同比增长17.24%/22.41%/24.92%，EPS为1.48/1.81/2.26元/股，对应2020/2021/2022年PE 为20/17/13 倍，相比可比公司和零部件板块估值有优势，未来成长可期，维持“增持”评级。

    　　风险提示：全球疫情控制不力；海外市场开拓低于预期；国内汽车复苏低于预期；原材料涨价超预期；费用增长超预期；汇率风险