领益智造(002600)：股权激励彰显公司信心 打造消费电子一站式平台

　　具体事件。领益智造于2020 年12 月21 日晚间披露了《2020 年股票期权与限制性股票激励计划（草案）》，公司拟向激励对象授予股票期权和限制性股票总计5,506.80 万股，其中：拟授予股票期权3,852.76 万份，行权价格为12.78 元/股；拟授予限制性股票1,654.04 万股，授予价格为6.39 元/股。首次授予总人数为377人，为公司高管、中层管理人员及核心骨干。股权激励计划的实施有利于充分调动员工的积极性，提升公司凝聚力，加强公司核心竞争力。

    　　本次激励计划公司层面各考核年度业绩指标需满足下列两个条件之一：

    　　（1）以2020 年营业收入为基数，2021 年、2022 年、2023 年营业收入增长率分别不低于40%、70%、100%；

    　　（2）以2020 年净利润为基数，2021 年、2022 年、2023 年净利润增长率分别不低于40%、70%、100%且2021 年、2022 年净利润不低于《2018 年激励计划（草案）》的公司业绩考核目标。

    　　主业业务稳步增长，领益科技今年在大客户的料号继续增加，随着新产品进入量产，利润率持续提升。目前我们了解到大客户产线生产旺盛，airpods 等可穿戴业务带来新的增量，iPad 销量超预期。随着手机功能模块的增多，散热、屏蔽、防水、防尘等功能需求越来越高，带动iPhone ASP 的继续提升。

    　　子公司业绩逐渐向好。江粉磁材Q3 与Q2 相比亏损幅度收窄，软磁业务随着新增的北美大客户项目已经量产，带动了第三季度净利的回升，后续随着更多项目进入量产有望持续向好。东方亮彩成本管控效果突显，结构件板块将发力导入更多的客户群体和产品线，力争业务步入良性发展。

    　　各业务部门相互协同，赛尔康大超预期。随着海外工厂稳步复工，Q3 亏损大幅收窄，接近盈亏平衡。7 月亏损0.19 亿元，8 月成功实现扭亏，随着新机的发布，盈利能力有望逐步向好。赛尔康具有重要的产业协同作用，充电插头的结构料件中，领益智造的可自制率高达95%，可实现更高的良率、效率和更低的成本。赛尔康具有SMT 和FATP 能力，领益智造在次组装领域已有多年的积累，赛尔康的加入，将助力公司实现在模组领域的突破。

    　　盈利预测与投资建议： 我们预计2020E/2021E/2022E 公司营业收入可达287.14/345.79/404.93 亿元， 同比增长20.1%/20.4%/17.1% ， 公司2020E/2021E/2022E 归母净利润可达24.11/35.29/43.02 亿元， 同比增长27.3%/46.4%/21.9%，目前股价对应的PE 为37.5/25.6/21.0x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期。