*ST永泰(600157)公司点评：债务重整计划正式公布 公司将重回良性发展轨道

债务重整计划公布：

    2018 年，在外部金融去杠杆和融资环境缩紧的大背景下，公司流动性出现暂时性困难，因此发生了债券违约并触发交叉违约条款。债委会正式成立并迅速开展工作，采取了一系列救助帮扶措施保持了公司经营造血能力，公司从债务违约至今经营正常有序，未出现停滞经营的情况，2020 年12 月16 日公司正式公布了债务重整计划。

    有财产担保债权处置：留债延期、利率下调，稳定公司债务目前债权调整及受偿具体方案分为两部分，有财产担保债权和普通债权。有财产担保债权这部分经法院裁定确认后，由公司在担保财产评估价值范围内留债延期清偿。具体安排：留债期限12 年，前四年每年清偿5%，中间四年每年清偿7%，后四年每年清偿13%；利率按五年期贷款市场报价利率（LPR）确定。对于以拟处置资产提供抵质押担保的债权，就担保财产的变现价款优先受偿，拟处置的担保财产未处置完毕的，按照相应担保财产清算评估价值预留偿债资源，在担保财产处置后，财产变现价款按照重整计划规定的受偿方案向其清偿。

    普通债权：现金清偿+债务延期+债转股，大幅降低债务基数普通债权以债权人为单位，每家债权人50 万元及以下部分，执行期限内以现金方式全额清偿；超过50 万元部分的20.78%的比例留债延期清偿，偿付期限和比例同有财产担保债权，利率为五年期贷款市场报价利率（LPR）的七折，其余部分以公司资本公积金转增股票按照1.94 元/股的价格进行以股抵债，共计抵偿约190 亿元债权。由此将大幅降低公司的债务基数，使得公司资产负债率由三季报的73.04%降至55.30%左右，有息债务的减少和利率的调降，将使公司财务费用大幅削减，预计每年可减少财务费用近11 亿元左右。

    投资建议：

    公司债务重整计划公布，后续顺利实施将使公司财务费用大幅下降，未来将重回良性发展轨道。此后，公司将发挥资源禀赋及区位优势，聚焦主业做优做强煤电主业。我们认为公司的债务重整已进入执行期，完成后公司业绩将进一步提升。不考虑重整情况下，公司2020-2022 年EPS 分别为0.03、0.04和0.04 元，对应PE 分别为48.8、35.6 和31.3 倍，维持“中性”评级。

    风险提示：债务重整计划执行未达预期，煤价大幅下跌，融资环境恶化