宏观策略周报：明年政策保持必要力度 迈好“新发展”第一步

　　一、上周经济及市场回顾：

    　　上周铁矿、原油等的价格大幅上涨，国内股票周期性板块亦再次起舞。债市受央行大规模投放MLF 影响短端收益率有所回落，但长端收益率受经济向好约束总体持平。

    　　国内商品涨跌幅前五：纯碱8.60%、沪银8.10%、铁矿7.59%、锰硅7.13%、燃油7.02%；PVC-7.37%、连豆-4.57%、PP-2.64%、动煤-1.33%、塑料-0.20%沉淀资金流入流出前五(亿元)：螺纹9.81、沪银8.47、沪铜8.43、热卷3.44、沪铝2.93；豆粕-4.68、PP-3.30、塑料-2.01、甲醇-1.74、PVC-1.49板块沉淀资金流入流出(亿元)：黑色建材20.93、有色金属13.50、贵金属7.68、能源化工-1.16、农产品-1.62

    　　二、本周重点关注：

    　　中央经济工作会议于12 月18 日闭幕，我们提示6 个值得关注的要点：

    　　第一，关于经济形势，会议认为我国经济恢复基础尚不牢固。

    　　第二，关于宏观政策，“保持对经济恢复的必要支持力度”，“不急转弯”。

    　　第三，关于财政政策，要“更可持续，保持适度支出强度”，这意味着新增政府债券额度会有所减少，但也会保持适当的力度。

    　　第四，关于货币政策，明年货币政策总体中性，融资增长也会回归到中性水平，从而保持宏观杠杆率基本稳定。

    　　第五，此前提出的“注重需求侧改革”变为“注重需求侧管理”，这可能是因为当前工作重心主要还是供给侧改革。

    　　第六，中央提出了明年的8 项重点任务，其中前4 项任务都是围绕“构建新发展格局”展开，这是明年工作的重中之重。

    　　风险提示：国内政策收紧、中美关系恶化