运输设备及零部件制造业-自主的黄金时代:单价和份额的持续提升

类别:行业 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:吴晓飞/陈麟瓒/丁逸朦 日期:2020-12-21

  摘要:

      乘用车自主品牌开启黄金时代。随着中国乘用车市场恢复稳定增长,需求结构和消费人群的变迁效果会逐步显现,对于自主品牌而言换购占比提升推动单车价格和单车盈利的提升,而成为主力消费群体的90 后的消费习惯也为自主企业的品牌向上创造了客观条件。具备较强产品力的自主品牌在未来几年可以看到单车盈利以及销量上的双重提升。推荐标的吉利汽车、长安汽车等。

      换购占比提升,推动平均售价和行业销量的继续增长。中国乘用车加速步入换购期,换购需求比例的不断提升一方面推动着乘用车销量的进一步上涨,预计 2025-2029 年乘用车潜在需求在 2600-3000 万辆;另一方面中低端需求的换购也将推动平均售价的进一步提升,2019年 12 万元以下的乘用车销量占比仍然超过 50%,而 10 万元以下的市场是自主品牌的主战场,换购带来的效果也将更加明显。

      90 后成为消费主力,其消费特征为自主企业的品牌向上创造了客观条件。90 后逐步成为购车的主力人群,到 2020 年已经超过 40%。90后在消费时体现出了明显不同于 60/70 后的消费特征,品牌中性、看重个性化和美观度、看重智能网联化。与合资车的经典车型引进、智能网联化推进相对缓慢不同,自主车企子个性化、美观度以及智能网联等领域的优势将使其在新消费主力中的市场份额进一步提升。

      稳定的市场背景下,自主品牌的品牌升级已经开始显现,在未来几年得以持续。在行业清库存、国五/国六等因素的影响逐步消除,行业回归稳定后,自主品牌的品牌向上 2020 年在加速显现。长安等在中端SUV 市场实现了换代后的销量和单价的双重提升,在中高端市场红旗、领克以及造车新势力等也实现了快速增长,预计接下来在越野车、轿车等市场也能看到自主品牌不同程度的突破。

      风险提示:行业销量增速不达预期、新市场下的费用投入压力更大