家用电器行业-11月产业在线空调数据点评:11月内销/出口同比+6.4%/+12.0%

类别:行业 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:林寰宇/王森泉 日期:2020-12-20

  11 月内外销表现积极,带动总销量同比+8.9%

      根据产业在线数据,2020 年11 月家用空调总销量1001.7 万台,YOY+8.9%,内销541.9 万台,YOY+6.4%;出口459.8 万台,YOY+12.0%。

      1-11 月累计家用空调销量12990.5 万台,YOY-7.2%,内销7421.4 万台,YOY-13.4%;出口5569.1 万台,YOY+2.7%。双十一国内电商促销更为趋于理性,价格竞争趋于缓和,但经过2019 年以来的激烈竞争,优势企业依然保持了较高的品牌曝光度及资源投放能力,导致品牌集中度继续提升,龙头内销表现明显领先行业。随着渠道库存继续清理,以及渠道改革逐步推进,我们依然看好龙头企业未来表现。

      市场集中度提升,龙头经销商提货动力更足

      2020 年11 月,国内空调零售市场偏淡,但双十一、双十二等电商节持续促销依然有利于降低旧产品库存水平,且市场集中度进一步提升,而空调零售数据显示,零售均价已经开始回升,龙头企业经销商备货需求更为充足,带动内销出货继续同比增长。从企业数据来看,2020 年11 月内销出货量格力、美的、海尔同比增速均好于行业,出口出货量美的、海信同比增速继续大幅领先。

      内销:格力、美的、海尔份额均同比提升

      根据产业在线数据,2020 年11 月内销541.9 万台,YOY+6.4%,内销恢复较为常态水平,且龙头企业通过前期积极促销及充足的营销资源投放,继续巩固市场地位,格力、美的、海尔内销出货量同比增速继续领先行业,且份额均获提升。

      出口:或迎来量价齐升

      根据产业在线数据,2020 年11 月出口459.8 万台,YOY+12.0%,继续延续了9 月以来双位数增长态势。且空调出口或迎来量价齐升,海关总署数据显示,2020 年11 月我国家电行业整体出口量和金额分别同比+42%、+62%,海外订单向国内转移态势较为积极,虽然面临汇率与成本波动,但我们看好国内空调产业链基础,中国空调出口占全球出口份额超过30%,家电整体出口已经实现价格提升的情况下,空调出口或也迎来价格提升。

      内销竞争趋于缓和,出口延续优异表现,龙头经营有望继续好转2020 年以来,内销份额更为集中,随着价格竞争更为缓和,线上线下空调零售均价已经有明显同比回升,我们预计在价格回升及龙头出货表现继续领先的情况下,龙头净利边际改善或更为明显,有望继续修复报表盈利表现。而出口继续受益于海外订单向国内优势企业转移,我们认为未来2 个季度出口订单表现或延续增长,且在出口产品迎来消费升级,带动价量齐升的趋势下,出口业务表现仍将带动龙头企业经营继续好转。

      风险提示:行业景气度下行;竞争加剧;出口外贸政策风险;疫情向海外扩散。