*ST永泰(600157)关于法院裁定重整计划通过点评：重整有序推进

事件：公司于2020年12月16日披露了《重整计划》和《关于法院裁定批准重整计划的公告》。根据所披露的相关文件，财产担保债权组和普通债权组均表决通过了永泰能源股份有限公司重整计划草案，出资人组也表决通过了相关的出资人权益调整方案。

    点评：公司在债务违约后态度积极，全力配合法院、管理人、和债委会开展重整各项工作。根据公司在《重整计划》中的目标，公司在债务风险得到有效化解后，年净利润有望达到10 亿元以上，同时在重整过后，经营层面的理顺也有助于公司充分发挥潜能，以期达到煤炭产能至1155 万吨/年，在运电力装机容量1109 万千瓦。

    公司现有在产的主焦煤和配焦煤总产能规模为975 万吨/年，在煤炭行业经历了2016 年的“供给侧改革”后，公司主营业务盈利趋于稳定。

    2017-2019 年经营性净现金流分别为45.82 亿、48.39 亿和51.69 亿，2020 年上半年尽管遭受疫情冲击，但煤炭业务板块的毛利率依旧高达49.35%。

    近期由于我国与主要焦煤进口来源国关系紧张，通关出现一定程度的不畅，在供给无法有效释放的情况下，焦煤价格出现快速上涨。这也体现了公司煤矿资源的稀缺性。公司经营性现金流量情况较好，但是较高的债务负担使得利息支出占利润比值较大。随着债务重整的进一步推进，利息支出下滑，公司有望轻装上阵以达到计划书中的愿景和目标。

    我们认为公司的债务重整一旦最终落地，公司的业绩将拥有较大弹性。

    盈利预测及评级：预计2020 至2022 年归母净利润分别为1.79 亿，4.08亿，6.79 亿，对应EPS 分别为0.01、0.03、0.05 元，对应PE 分别为97.27 倍、42.06 倍、25.62 倍，给予“中性”评级。

    风险提示：行业景气度下滑，重组不及预期。