美的集团(000333):收购菱王电梯 B端持续发力

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:陈伟奇 日期:2020-12-19

  事项:

      12月11日,美的集团官方宣布,美的集团旗下的暖通与楼宇事业部已跟中国民族企业菱王电梯达成战略合作,正式进军电梯业务。双方将结合建筑能耗管理和深耕B 端工程业态的优势,将现有电梯业务做大做强,并将电梯产品线融入到智慧楼宇整体解决方案中,探索“智慧楼宇”新模式。

      国信家电观点:1)电梯行业规模上千亿,格局相对分散。2)美的暖通与楼宇事业部和菱王电梯存在较强的协同效应,菱王电梯在技术研发上积累深厚,具备完整产业链;美的在建筑能耗管理和渠道端具有优势。3)智慧楼宇将是大势所趋,暖通龙头积极布局该板块,实现产业升级扩张。4)投资建议:收购菱王电梯,说明公司在智慧楼宇及暖通空调领域的布局继续深入;短期内对公司财务的贡献较为有限,中长期来看,目前我国智慧楼宇的发展尚处于起步阶段,空间广阔,与暖通产业关联紧密,有望为公司带来新的增长动力。预计20-22 年归母净利润255.0/276.7/318.4 亿,对应EPS为3.66/3.97/4.57 元,对应当前股价PE 为24.5/22.6/19.6X,维持“买入”评级。5)风险提示:原材料价格波动风险;库卡整合不及预期;行业竞争加剧。

      评论:

    电梯行业:2019 年规模上千亿,竞争格局较为分散菱王电梯所处的电梯行业规模较大,2019 年我国的电梯产量为117.30 万台,以菱王电梯招股说明书披露的2017H1销售均价11.45 万元/台计算,行业规模为1343.09 亿元。从趋势上看,电梯产量的增长与地产周期密切相关,前期增速都维持在10%以上较高水平,2015 年后增速下滑至中低个位数增长,2019 年增速回弹,达到38%。根据国家市场监督管理总局披露,截止2019 年底,我国共有电梯709.75 万台,居世界首位。竞争格局上,截止2018 年底,我国共有632 家电梯企业,数量较多,竞争激烈。其中外资品牌占比较高,根据中国电梯协会数据显示,2018 年外资品牌奥的斯、迅达和蒂森克虏伯占据我国电梯市场份额的前三甲,占比分别为22%、16%和14%,上市公司上海机电(上海三菱)占比9%,排名第四,其2019 年电梯业务营收为208.16 亿元。