11月经济数据点评：制造业投资加速增长 经济持续向好

报告要点

    11 月份固定资产投资与制造业投资增速分别提高9.4、8.8 个百分点，房地产和基建投资大体稳定，其它投资改善最为显著，我们预计投资仍有改善动力。11 月非必需消费加速增长，外出消费修复放缓，消费整体趋于改善。11 月工业与服务业生产增速分别提高0.1、0.6 个百分点至7.0%、8.0%，服务业进一步改善。总体上，由于疫情得到持续控制，出口需求较好，投资、消费继续增长，我国经济有望继续改善。

    摘要：

    事件：1-11 月份固定资产投资同比增长2.6%，预期2.6%，前值1.8%。11 月份社会消费品零售同比增长5.0%，预期5.6%，前值4.3%；规模以上工业增加值当月同比增长7.0%，预期6.8%，前值6.9%；服务业生产指数同比增长8.0%，前值7.4%。

    点评：

    1、11 月份投资加速增长，未来仍有改善动力。11 月份固定资产投资当月同比增长20.5%，较10 月提高9.4 个百分点。分大类来看，制造业、基建、房地产投资当月同比增速分别变化8.8、-1.4、-1.8 个百分点，制造业投资改善显著。考虑到三大类投资增速提高幅度均低于整体情况，服务业投资（除房地产与基建以外）增速提高幅度应该高于9,4 个百分点。11 月份房地产投资增速总体稳定，新开工不温不火，土地购置仍然偏弱，预计未来几个月房地产投资总体稳定。11 月份基建投资增速同比增长5.9%，增速总体稳定，未来几个月基建增速有望保持稳定。11 月份制造业投资增速大幅提高8.8 个百分点至12.5%，未来几个月有望继续改善。随着我国服务业和消费的进一步修复，服务业投资（除房地产与基建以外）投资增速有望继续改善。

    2、11 月非必需消费加速增长，外出消费修复放缓，消费整体趋于改善。11 月份通讯器材增速高达43.6%；化妆品、金银珠宝等的消费增速亦显著提高，但疫情时不时零星出现使得餐饮消费增速有所回落。随着经济的持续修复和疫情的持续控制，居民外出消费意愿和在非必需消费上的支出也有望增加，未来几个月消费有望继续修复。

    3、11 月工业增加值维持在7.0%的高水平，未来有望维持高位。11 月份钢材、水泥分别同比增长10.8%、7.7%，剔除基数效应，增速总体稳定。十种有色金属和汽车产量分别同比增长6.1%、8.1%，增速分别回落3.1、3.0 个百分点，但仍处于较高水平。原油加工量同比增长3.2%，增速较低，反映交通出行仍受抑制。考虑到我国投资和消费需求趋于改善，居民出行意愿增加，工业增速有望维持高位。

    4、11 月服务业生产增速提高0.6 个百分点，未来有望继续改善。11 月服务业商务活动指数为55.7，明显高于去年53 的平均水平。疫情持续控制支持服务业继续改善。

    风险提示：国内政策收紧、中美关系恶化