双星新材(002585):BOPET膜行业不断向好 公司启动回购计划

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:邓胜/郑勇 日期:2020-12-15

  事件

      公司12 月13 日发布公告称,拟使用1-2 亿元自有资金以不超过12 元/股的价格回购股份用于后续的股权激励和员工持股计划。

      预计可回购股数约833-1667 万股,占公司总股本0.72%-1.44%。

      简评

      业绩不断超预期,行业和公司基本面向好。下半年来随光伏装机总量快速增长、离保材料需求大幅提升、海外订单回流、包装材料需求稳步增长,BOPET 膜价格和价差都快速上涨,四季度以来主流品种BOPET 价格从10700 元/吨上涨到近14000 元/吨,单吨税后净利润也从约3000 元/吨扩大至超过5000 元/吨,预计公司四季度业绩仍会超预期。公司Q1、Q2、Q3、Q4 单季度业绩分别为0.9、1.4、2.2 和2.2-2.7 亿元(预告值)。随着2021 年2 亿平米光学膜二期全面投产,公司在光学膜行业的龙头地位进一步巩固,光学膜业务盈利将得到大幅提升。基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的认可,同时也为了调动公司核心技术和业务骨干人员的积极性,结合公司健康的财务状态(三季度末公司现金及等价物约17.1 亿元),公司启动本次股票回购计划,主要用于后期实施股权激励或员工持股计划的股票来源。

      新材料属性渐强,打造聚酯功能膜细分领域龙头。公司整体以聚酯薄膜为主,围绕战略性新兴产业提炼出新能源材料、光学材料、可变信息材料、热缩材料和节能窗膜五大业务板块布局。

      近三年,五大新兴产业板块增长率均在40%以上,各个板块在细分领域均形成龙头优势。目前光学材料和新能源材料等合计占公司60%以上的营收,70%以上的净利润。新能源材料光伏背板基材为赛伍、中来、明冠、福斯特、中天、回天、乐凯等企业供货。

      光学材料形成光学基材、光学膜片、高端离保基材、复合材料系列产品。光学膜片下游客户包括:三星、京东方、华为、小米、冠捷、TCL、海信、长虹、创维、康佳。光学基材下游客户:LG、常宝、凯鑫森、锦辉、斯迪克、太湖金张、皇冠等。随着二期2亿平米光学膜全面投产,公司在光学膜行业龙头地位得到进一步巩固,新材料业务营收和利润占比也将进一步提升。

      公司业绩节节攀升,成长性显著。公司近五年来营收和利润都大幅增加,业绩屡创新高,2016-2020 年营收复合增速为20%,归母净利润复合增速高达51%,成长性显著。(为了能够反应公司实际经营情况,对 2017 年和 2019 年净利润进行了可比性调整。)2020 年前三季度实现营收34.7 亿元,同比增长7.3%,实现归母净利润4.5 亿元,同比增长238.0%,预计年度净利润为6.7-7.2 亿元,同比增长285.0%-315.0%。短期来看,2021 年随着二期2 亿平米光学膜的全面投产,公司业绩有望再上一个台阶;长期来看,随着公司持续的高研发投入和聚酯薄膜在细分领域市场的快速扩大,作为在聚酯薄膜积累二十年经验的企业,未来公司在聚酯薄膜功能膜细分领域仍有广阔的成长空间。

      盈利预测与估值:预计公司2020 年、2021 年和2022 年归母净利润分别为6.98 亿元、10.05 亿元和12.85亿元,EPS 分别为0.60 元、0.87 元和1.11 元,PE 分别为13.9X、9.7X 和7.6X,目标价15.81 元,维持“买入”

      评级。

      风险分析:项目投产不及预期,下游需求不及预期。