食品行业2021年度策略:新鲜时代 未来已来!

类别:行业 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:邓晖 日期:2020-12-15

  投资要点

      年度组合

      黑马组合:煌上煌、华宝股份、华文食品。

      白马组合:中国飞鹤、伊利股份、洽洽食品。

      复盘美日食品工业,看中国新鲜时代到来

      复盘美国和日本的食品工业发展史:

      1)从人均GDP 和食品细分板块需求看,我国2019 年人均GDP 达到1.01 万美元,我们正处于美国40 年代、日本80 年代水平,在城市化+信息化+智能化+冷链物流升级的加持下,供给端效率提升+消费者生活节奏加快,食品新鲜时代到来!

      2)食品新鲜时代本质是工业效率的提升,物流+信息流+资金流效率全面升级,未来食品行业机遇有望存在于速冻食品、预制菜、餐饮外卖、复合调味品、休闲食品、高附加值乳制品、保健功能食品等板块;

      3)当前国内食品行业热点,与我们的美日食品工业发展历程复盘能够互相验证。随着消费升级和品牌时代来临,中国食品行业新兴细分领域机会涌现,集中度提升空间大的领域更多。

      食品标的估值性价比重新凸显

      今年食品行业大幅跑赢大盘(截至11 月30 日食品指数上涨45.17%),在9 月2 日达到高位(涨幅74.84%),之后经历一轮回调,那么现在时点如何看?我们认为,估值层面,食品行业在经历上半年的高预期上涨后,下半年整体回调,更多标的性价比重新凸显。

      2021 年度,结合当前食品行业板块发展趋势、估值性价比,我们建议重点关注以下4 条主线:

      1)主线一、龙头白马:确定性受益集中度提升。乳品、肉品、基础调味品是刚需板块,经历了过去十年的快速发展,行业趋势逐渐明朗,19 年奶粉行业CR3 达到38%,常温白奶CR2 达78%,基础调味品CR5 达约21%,高温肉制品CR4 达95%;诞生了中国飞鹤、伊利股份、海天味业、双汇发展、金龙鱼等食品龙头,19 年奶粉/常温液奶/基础调味品(酱油)/高温肉制品/小包装油市占率分别为13.1%/32.4%/8%/61%/38.4%;行业集中度在信息化、智能化、物流效率提升趋势下持续提升,龙头白马自然率先受益。建议重点关注:中国飞鹤、伊利股份、海天味业、双汇发展、金龙鱼。

      2)主线二、细分冠军:卤制品是小而美赛道。卤制品行业正处于黄金窗口期,2020年卤制品市场规模约1200 亿元,过去5 年CAGR 约18.8%,CR5 仅约20%,只要企业核心团队稳定、激励到位、快速学习、快速开店,高增长可期。建议重点关注:煌上煌、绝味食品。

      3)主线三、潜在黑马:小零食吃出大空间。小小零食,2019 年市场空间已达到约11,493 亿元,尚未产生行业龙头,市场存在大量隐形冠军。建议重点关注:桃李面包、洽洽食品、华文食品、妙可蓝多、良品铺子、来伊份。

      4)主线四、潜在黑马:复合调味品想象空间广阔。城市化推动餐饮连锁化标准化、家庭厨房时间缩短,两者对复合调味品均有充足需求,这是为什么无论B 端C 端、复合调味品都表现出色的原因,国内2019 年城市化率60.6%,处于美国/日本的60/70 年代水平,正是复合调味品起飞的节点,想象空间广阔,2019 年市场空间1259 亿元。建议重点关注:天味食品、颐海国际、日辰股份。

      风险提示

      政策风险;下游需求波动风险;食品安全风险