奥拓电子(002587)：显示赛道焕新机 软硬件共同发力超高清产业

　　投资要点

    　　事件： 2020 年12 月7 日，国家广播电视总局办公厅关于印发《广播电视技术迭代实施方案（2020-2022 年）》的通知。《通知》提出了针对媒体域、传播域、接收域、安全域和生态域的五大主要任务，并从组织、技术、资金和人才四个方面提出了保障措施。

    　　4K8K 超高清加速推进，传统赛道焕新机： 本次《通知》进一步强调贯彻落实《超高清视频产业发展行动计划（2019~2022 年）》，促进4K/8K 超高清视频产业迭代创新和融合发展，同时指出在5G 趋势下，大力推出5G 高新视频新产品、新应用、新业态。公司长期以来深耕显示行业，以户内外高端LED 固装和租赁显示屏产品为主，技术水平业内领先。高清/超高清产业在政策推动下趁势而起，当前LED显示屏可实现P1.0 以下像素间距，技术水平已实现4K/8K 高清化需求，因此传统LED 显示赛道有望重新焕发产业新机。

    　　软硬件集成趋势凸显，智能控制系统成核心竞争力：《通知》提出接收端要发展智慧广电终端，大力推进终端标准化和智能化，推进人机交互技术应用，这对于终端硬件设备与软件系统的集成化提出了更高要求。在当前显示行业的市场竞争下，由于高清化、实时化、交互性等要求逐步提高，硬件设备与软件控制系统的集成化趋势凸显。公司除了在终端设备领域具备技术优势，在软件系统方面同样走在行业第一梯队。公司自主开发的64K 视频控制系统针对大分辨率、大带载LED 显示屏进行优化设计，完美解决了多台控制器级联使用的稳定性问题，以及具备自主知识产权的8K 视频控制系统技术已成功应用于世界各地的交通枢纽、电视台、高端车展、大型机场等场合，成功通过科技成果鉴定达到国际先进水平。因此，我们认为在当前软硬件技术综合实力融合的趋势下，公司软件系统的储备将助力硬件产品业务。

    　　显示需求逐步回暖，Mini/Micro 与金融科技为未来赋能：前三季度由于疫情对海外市场的需求冲击较大，公司业绩同比表现较不理想，但进入四季度后，根据我们对产业链进行调研，下游终端以及中游封装企业的订单回暖显著，市场需求有望逐步恢复，因此公司有望在2021H1 走出业绩低谷，回到正常的增长轨道。展望未来，显示领域超高清产业政策的推动以及Mini/Micro LED 趋势加强，公司在发展前期布局技术储备有望在这一赛道持续获得领先地位。同时，在金融科技同广电运通强强联手签署战略合作协议，未来将联合参与智慧银行、智慧交通、智慧城市及智慧电信等重大项目投标，战略合作将为公司金融科技业务创收添加动力。因此，长期来看，公司核心业务经过疫情影响的阵痛期后将迎来更大的发展空间。

    　　投资建议：我们预测2020 年至2022 年每股收益分别为0.18、0.32 和0.42 元。

    　　净资产收益率分别为7.6%、12.2% 和13.8%，维持买入-B 建议。

    　　风险提示：疫情持续海外需求恢复不及预期；Mini LED 市场渗透不及预期；LED显示开拓国内市场竞争加剧；景观亮化业务持续受宏观政策影响；网点智慧化改造推进不及预期。