西山煤电(000983):收购集团优质资产 巩固公司炼焦煤龙头地位

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:彭鑫 日期:2020-12-10

  事件:

      2020 年12 月9 日晚,公司公告将分别收购霍州煤电集团河津腾晖煤业有限责任公司(以下简称“腾晖煤业”)51%股权和山西汾西矿业集团水峪煤业有限责任公司(以下简称“水峪煤业”)100%股权,交易金额分别为3.89亿元和63.33 亿元。

      点评:

      以自有资金受让集团资产,交易金额总计67.22 亿元。根据公告,公司将从控股股东焦煤集团子公司手中,以自有资金分别收购腾晖煤业51%股权和水峪煤业100%股权,交易金额共计67.22 亿元。截至2020 年三季度期末,公司拥有现金及现金等价物39.84 亿元。此次对于水峪煤业的收购款将分三期支付,第一期为转让总额的30%,即18.998 亿元,第二期和第三期款项只需分别在三个月和十二个月内支付即可。而对于腾辉煤业则是一次性全额支付。这也意味着在协议生效的5 个工作日内,公司需支付现金总计22.89 亿元,占三季度期末现金及现金等价物的57.45%。预计此次收购将在短时间内不会造成公司现金流紧张问题。

      收购资产主营炼焦煤,进一步巩固公司龙头地位。被收购公司主要开采煤种均为炼焦煤,其中腾晖煤业为贫瘦煤,水峪煤业为焦煤和肥煤。截至2020年3 月末,公司拥有可采储量21.05 亿吨,在产矿井产能3080 万吨/年。

      此次收购完成后,若按照腾辉煤业51%的股权占比计算,公司可采储量将增加2.94 亿吨,增长率为13.97%;权益产能将增加461.2 万吨/年,增长率为14.97%。

      被收购公司承诺未来业绩,提升公司盈利能力。被收购的两家公司同时承诺,若相关股权在2020 年12 月31 日前交割完成,那么业绩承诺期限至2022 年;若在2021 年1 月1 日后交割完成,那么承诺期限将延伸至2023年。其中水峪煤业承诺2020 年10-12 月扣非归属母公司净利润不低于1.35亿元,而腾晖煤业则承诺不低于0.35 亿元,两者合计1.70 亿元,占2020年前三季度扣非归母净利润的10.63%。未来,水峪煤业承诺在2021、2022(或2023 年)每年扣非归属母公司净利润均不低于5.97 亿元,而腾晖煤业则承诺每年不低于2.77 亿元,两者合计8.74 亿元,每年承诺额占公司2019 年扣非归母净利润的51.11%。

      投资建议:由于收购资产承诺未来业绩及四季度炼焦煤价格持续上涨,我们将公司2020-2022 年净利润由16.30/16.75/18.00 亿元上调至20.61/28.48/30.41,对应市盈率(PE)为10.97/7.94/7.44,维持公司“买入”

      评级。

      风险提示:宏观经济不及预期;资产收购不及预期;业绩承诺不及预期等