稳健医疗(300888):股权激励落地 长期发展可期

类别:创业板 机构:信达证券股份有限公司 研究员:汲肖飞/李媛媛 日期:2020-12-02

  事件:近期公司公 告限制性股票激励计划,向激励对象定向发行普通股,强化核心人员激励。公司公告IPO超募资金用途,扩大产能推动公司发展。

      点评:

      授予限制性股票激励,业绩考核2021-22 年收入目标。公司本次授予限制性股票650 万股,占总股本的1.52%,其中首次授予650 万股、预留授予60 万股。公司授予的激励对象不超过1053 人,主要包括董事长、财务总监、副总经理、董秘等高管以及其他人员,授予价格为72.50元/股。本次激励计划自授予日起不超过48 个月,公司层面业绩考核目标分为:1)触发值:2021年收入不低于100亿元、2022年收入同比增速不低于20%,完成后限制性股票归属比例为80%;2)目标值:2021年收入不低于120亿元、2022年收入同比增速不低于30%,完成后归属比例为100%。

      股权激励提升团队积极性,业绩考核目标超市场预期。董事长注重员工激励,上市前公司成立四大员工持股平台,合计持股比例为11.44%,主要激励对象为公司高管及子公司、分公司管理人员。本次股权激励计划进一步绑定管理层利益,并扩大范围激励更多员工,有助于提升员工积极性、维护核心团队稳定。公司考核目标提出2021-22 年收入增长目标,超出市场对未来公司收入预期,彰显管理层对未来发展信心。

      IPO超募资金用于扩大主业产能,强化规模效应,抢占市场份额。公司IPO 超募资金为21.33 亿元,其中6.39 亿元用于永久补充流动资金,6.00亿元用于投资武汉稳健二期扩建项目,4.00亿元用于稳健医疗(嘉鱼)科技产业园项目。1)武汉稳健二期扩建项目包括非织造卷材中心、灭菌加工中心、国内医疗销售营销中心等六大中心,总投资约15亿元,将提高公司产能,形成规模优势,抢占国际市场份额。2)稳健医疗(嘉鱼)科技产业园投资约9亿元,主要依托公司先进工艺技术,建设水刺、洗护、湿巾、医用棉/纱布/无纺布等生产线,提供多样化产品,扩大公司产能满足市场需求。

      疫情+上市为公司储备丰富弹药,未来长期发展可期。公司作为防疫用品生产龙头,疫情期间产品需求快速增加,且稳健winner、全棉时代两大品牌影响力显著提升,其中winner 品牌进驻海外头部医疗产品销售渠道,在国内医院渗透率提升。疫情导致公司净利显著增加,且2020年9月公司上市募资37.15亿元,截止20年9月底共有货币资金72.97亿元,资金实力充足。未来公司将进一步扩大产能巩固业内领先地位,强化品牌影响力。我们预计公司有望在品牌宣传、渠道扩张、外延并购等方面投入更多资源,带动业绩长期增长。

      盈利预测与投资评级:本次股权激励预计将确认股份支付费用3.75 亿元,其中2020-22年摊销的费用为1748.27万元、2.10亿元、1.22亿元。考虑到公司进一步扩大产能,股权激励强化员工积极性,收入增长幅度有望提升。我们调整公司2020-2022年EPS预测为9.15/4.55/5.33元(前值为8.48/4.41/4.93 元),目前股价对应20-22 年16/33/28 倍PE,看好公司医疗、消费双主业快速发展,全棉时代打造国货新品牌龙头,winner品牌巩固行业地位,维持“买入”评级。

      风险因素:下游需求疲软、原材料价格上涨、库存减值损失增加、行业竞争加剧等。