国检集团(603060)：公告并购湖南同力 资质和区域布局进一步完善

　　公司近况

    　　国检集团公告控股收购湖南同力检测咨询有限公司（以下简称“湖南同力”），交易完成后持股比例72.4%，合计支付对价6,875 万元。

    　　评论

    　　标的质地优质，有望助力业务拓展。我们认为本次并购公司延续了过往一贯的对标的业务质地的要求，主要体现在资质优势明显、以及在区域内稳定的市占率水平。我们认为该并购有助于完善公司的资质和区域布局，进而助力公司跨领域、跨区域的业务增长。

    　　拥有较为稀缺的水利检测甲级资质。湖南同力主营业务为工程检测，拥有水利工程质量检测甲级资质。水利检测甲级资质含金量较高（其由国家水利部审核发放，获证企业可在全国范围内开展业务）；且具有一定稀缺性（截至2020 年水利部共发放予194 家检测机构）。此前公司在水利检测领域拥有乙级资质、而尚未获得该甲级资质；该项并购有望直接补足公司相关资质空白，助力公司在水利工程检测领域的业务拓展。

    　　湖南省内市场份额稳定。并购标的总部位于湖南，其子公司布局以湖南省内为主，此外也包括云南、贵州等西南省份。

    　　根据公告，湖南同力在湖南省水利工程检测行业市占率较高，具有稳定的客户群体和一定品牌知名度。此前公司在西南地区布局较少，该项并购有望在业务区域上与公司形成互补，助力公司在西南地区的业务拓展。

    　　盈利能力稳健，交易估值合理。根据公告，2019 年湖南同力实现收入7,608 万元，净利润1,039 万元，近两年净利率稳定在14%；2019 年ROE 达62%。本次交易标的估值共7,500 万元，对应7x 2019P/E、4x 2019 P/B，交易估值较为合理。

    　　今明两年有望持续增厚盈利；看好公司长期并购前景。根据公告，2020 年前4 月湖南同力净亏损120 万元，上半年累计盈利56 万元；我们认为主要因疫情影响。其承诺2020/2021/2022 年净利润不低于773/991/1,168 万元（隐含同比-26%/+28%/+18%）。我们认为考虑到其与公司在资质、区域上的协同，湖南同力有望实现稳健的盈利增长，在2020 年底和2021 年持续贡献外延盈利增量。

    　　2020 年截至目前公司分别在环境、工程检测领域完成一项优质资产并购，我们继续看好公司外延并购战略长期前景。

    　　估值建议

    　　我们维持盈利预测不变。当前公司交易于31x 2021e P/E；维持目标价28.0 元，对应42x 2021e P/E 和37%上行空间。维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　并购标的盈利不及预期。