医药行业一周观察：板块延续弱势调整 年度策略推荐三条主线

医药板块弱势调整，高值耗材集采及医保谈判不确定性持续带来情绪冲击。本周生物医药板块整体下跌2.92%，表现弱于大盘，医疗服务（-3.89%）、医疗器械（-3.57%）、化学制药（-3.15%）板块回调幅度较大。近日医保局开展高值耗材第二批集中采购数据快速采集与价格监测，涉及品种包括人工髋关节、人工膝关节、除颤器、封堵器、骨科材料、吻合器，引发行业对骨科等高值耗材企业的担忧，医疗器械板块受影响较大。此外医保目录调整工作稳步推进，预计近期陆续开展相关品种谈判，最终结果预计在12 月公布，PD-1 等重磅品种降价幅度的不确定性也导致市场对化学制药板块的一定担忧情绪。地区集采方面，11 月25 日山东省首批药品省级集中带量采购结果公布，39 个药品平均降价67.3%，最大降幅98.6%，在全国集采之外的，省、市级联盟集采可能呈现常态化趋势。短期医药板块在政策带来的不确定性影响下可能仍相对弱势，中长期建议持续关注研发管线丰富、适应症布局广泛的龙头企业。

    海外疫情仍不容乐观，疫苗研发再添新进展。美国累计确诊新冠病例超1300 万例，单日新增超过20 万例，情况仍不容乐观，欧洲多国在加强封禁措施下疫情有所好转。疫苗研发领域再添新进展，11 月23 日阿斯利康发布公告称，在英国和巴西进行的AZD1222 临床试验的中期分析取得积极的高水平结果，在其中一种给药方案中（AZD1222 以一半剂量给药，然后间隔至少一个月再给予一次全剂量）疫苗疗效达到90%；另一种给药方案（以两次全剂量给药，期间至少间隔一个月时）疗效为62%，根据两种给药方案的综合分析，平均疗效为70%。但科学界对于其两种方案的设计和结果存在一定争议和质疑，阿斯利康表示将可能启动进一步研究对结果进行验证。此前，辉瑞/BioNTech 及Moderna 分别公布了其新冠疫苗的有效性数据，而辉瑞/BioNTech 已向FDA 提交了其mRNA 候选疫苗BNT162b2 的紧急使用授权（EUA），有望在12 月中旬至年底在美国投入使用。

    政策、价格、产品、产业的国际化过程中，推荐国际级创新、DRGs/DIP 避风港、医疗服务三条主线。本周我们外发了《2021 年医药生物年度投资策略：全面国际化，迎接“十四五”》，推荐国际级创新、DRGs/DIP 避风港、医疗服务三条投资主线。未来审批、准入、支付等多维度药政有望逐渐与国际接轨；高于国际市场的标准品价格也将不可持续，创新性品种将全面走向以卫生经济学和竞争格局为依托的国际定价模式；国内市场进口替代产品升级；国际上部分优质企业率先突破，获得估值溢价。按照国际级创新、 DRGs/DIP 避风港、医疗服务三条主线，A 股推荐买入：恒瑞医药、迈瑞医疗、爱尔眼科、乐普医疗、药明康德、长春高新、天坛生物、普洛药业、天宇股份、凯普生物、贝瑞基因、迪安诊断；港股推荐买入：中国生物制药、药明生物、先健科技、锦欣生殖、威高股份、复宏汉霖、中国中药。

    本周行情回顾

    本周全部A 股上涨0.12%（总市值加权平均），沪深300 上涨0.76%，中小板指下跌1.17%，创业板指下跌1.80%，生物医药板块整体下跌2.92%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子版块来看，化学制药下跌3.15%，生物制品下跌2.83%，医疗服务下跌3.89%，医疗器械下跌3.57%，医药商业上涨0.50%，中药下跌1.90%。个股方面，涨幅居前的是龙津药业（14.65%）、通化金马（14.01%）、东方生物（9.61%）、英科医疗（9.41%）、塞力斯（8.91%）、康辰药业（6.49%）、美康生物（5.71%）、国药股份（5.58%）、国际医学（5.47%）、同济堂（5.20%）；跌幅居前的是南微医学（-17.07%）、贝达药业（-16.69%）、凯利泰（-14.56%）、兴齐眼药（-12.58%）、昊海生科（-12.04%）、心脉医疗（-11.51%）、盈康生命（-11.40%）、康泰生物（-9.93%）、国农科技（-9.89%）、凯普生物（-9.76%）。

    本周恒生指数上涨1.68%，港股医疗保健板块下跌4.15%，板块相对表现弱于恒生指数。分子板块来看，制药板块下跌1.33%，生物科技下跌1.33%，医疗保健设备下跌6.90%，医疗服务下跌1.05%。个股方面，涨幅居前的是中国再生医学（42.11%）、复宏汉霖—B（20.54%）、现代健康科技（15.60%）、康华医疗（12.68%）、中国生物科技服务（12.50%）、；跌幅居前的是春立医疗（-30.72%）、爱康医疗（-26.38%）、康龙化成（-15.09%）、永胜医疗（-13.95%）、金斯瑞生物科技（-13.17%）。

    板块估值情况

    医药生物市盈率（TTM，整体法，剔除负值）41.22x，全部A 股（申万A 股指数）市盈率21.38x。分板块来看，化学制药43.54x，生物制品51.90x，医疗服务124.58x，医疗器械30.41x，医药商业18.13x，中药34.66x

    港股医疗保健板块市盈率（TTM，整体法，剔除负值）87.51x，恒生指数市盈率14.99x。分板块来看，制药板块31.97x，生物科技-50.80x，医疗保健设备-90.46x，医疗服务22.72x

    风险提示

    疫情持续扩散的风险、集采执行力度超预期的风险、医保控费超预期的风险