10月份工业企业利润:经济继续修复 利润持续回升

类别:宏观 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:许冬石 日期:2020-11-28

利润回升是经济修复的结果

    我国工业利润单月增速加快,企业营收曲线向上,工业企业出厂产品增加。

    10 月份规模以上工业企业增加值增速6.9%,10 月PMI 生产指数达到53.9%,企业生产较为旺盛。

    产品出厂价格10 月份保持平稳,对利润增速的影响中性。10 月份工业产成品出厂价格PPI 同比-2.1%,环比保持平稳。

    10 月份企业累计利润恢复正增长,企业的营业收入增加,企业生产恢复,企业利润顺势上行。产成品库存仍然有6.9%的增速,比上月下行1.3 个百分点,企业10 月份快速去库存,说明终端销量较好。

    10 月份单月利润增速有超预期的表现,仍然是经济回升的结果。企业成本收入比保持平稳,说明企业利润的上行是营收上行带来的,也即是需求好转带来的。

    生产上行,库存下行意味着终端需求充足、订单也同样充足,经济回升较为明显。

    本月利润符合数据之间的印证,10 月份出口创出新高,国内消费继续回升,内外需求叠加下,我国企业利润回升属于应有之义。

    中游利润快速上行

    10 月份,中游行业表现更为突出,上下游利润继续修复。经济复苏依靠需求的走高,需求走高直接带动下游行业的利润,行业轮动已经延至上中游。从行业上来看,10 月份化学原料及化学制品制造业利润修复速度最快,铁路船舶、文教工美娱乐、纺织业修复紧随其后。中上游行业修复也较为可观,黑色、有色、通用设备行业利润修复明显。同时上游的石油天然、煤炭开采业随着原料价格走高,利润下滑速度已经减缓,利好整体利润修复。

    产成品库存降低

    产成品库存下降,给未来生产增加带来乐观消息。10 月份产成品库存快速消化,表明终端需求仍然较为旺盛。财务费用仍然在持续上行,疫情期间的金融让利结束,财务费用的上行速度已经快速超过了企业的负债增速。金融边际收紧下,贷款的获取成本在上升,企业债务成本上升。

    工业利润仍然会缓慢上行

    10 月份的工业利润单月增速大幅上行:(1)10 月份企业收入较好,需求仍然较为旺盛,尤其在工作日减少的情况下,10 月份的单月利润与上月持平;(2)去年10 月单月利润较低,基数效应带动同比增速上行。

    我国经济仍然处于恢复阶段,工业生产有望继续保持强势。利润增速是滞后数据,预计4 季度利润仍然保持向上。工业利润向上的趋势预计在2021 年2 季度暂缓。

    需求的持续恢复和生产的走高,央行已经定调至少4 季度,我国货币政策恢复正常,货币总量投放有所放缓。2021 年可能仍然以灵活适度的货币政策为主,逐步平滑宏观杠杆率,这就意味着货币政策可能在经济指标好转的过程中持续谨慎。2021 年新的房地产政策实施,信用市场会受到影响。货币总量的减少以及流通速度的降低使得经济回升逐步乏力,给未来的企业利润回升带来影响。

    10 月份工业企业实现利润总额6464.3 亿元,同比增长28.2%,比上个月上行18.1 个百分点,单月工业利润增速连续6 个月正增长;1-10 月份工业企业累计实现利润50,124 亿元,累计增速0.7%,实现正增长。