汽车行业2021年年度策略报告：坚定拥抱电动化浪潮 掘金细分赛道

　　汽车行业强势复苏，抵消疫情影响。年初受疫情影响，汽车销量受阻，一季度国内汽车销量大幅下滑，较去年同期下降42.42%。随着国内疫情得到控制，汽车销量重回正增长，5 月至10 月连续六个月的销量同比增速保持在10%以上。其中，商用车景气度空前，1-10 月全国共实现商用车销量420 万辆，同比增长20.92%。截至2020 年10 月，全国共实现汽车销量 1969.9 万辆，降幅缩窄至4.7%，预计全年降幅将继续收窄。

    　　看点一：全球新能源汽车迎政策强催化。欧洲碳排放标准趋严，同时欧洲多国显著加大了购车环节补贴，刺激新能源车销量高速增长，1-9 月欧洲累计销售新能源乘用车汽车超77 万辆，超越中国成为全球第一大新能源汽车市场。2019 年4 月修订了《欧盟法院规约第3 号议定书》，要实现2020 年CO2排放标准95g/km 的目标，2019-2021 年年均复合降幅需达到11.9%，减排压力巨大，欧洲新能源汽车销量将继续保持高速增长。

    　　看点二：紧跟技术变革，把握发展机遇。1）乘用车应用加速，磷酸铁锂行业迎来十年黄金成长期。磷酸铁锂电池增效降本显著，通过压实密度提升、电芯单体结构优化、CTP 的pack 技术发展，系统能量密度较2016 年提升40%以上，同时叠加成本优势，已经开始快速渗透乘用车市场。现阶段铁锂需求全部来自于国内，未来海外将贡献主要的需求增量。2019 年全球铁锂总需求仅5.7 万吨，预计2030 年全球总需求为425.1 万吨，对应CAGR 高达48%，磷酸铁锂行业将迎来长达十年的高速成长期。2）高镍车型放量，国际化节奏提速。

    　　受益于高镍车型的终端放量，宁德时代高镍动力电池出货比例大幅提升，考虑到资源的稀缺性，海外车企也纷纷加快高镍的应用，我们认为未来高镍占比有望持续提升。

    　　看点三：充电桩纳入新基建，运营盈利时代到来。充电桩列入新基建，国家层面明确奖补政策，多地陆续出台支持政策，建设补贴+运营补贴双管齐下，补贴力度稳步提升。国家电网等央企引领新一轮充电桩建设，10 月新增充电桩数创历史新高，充电桩建设显著提速。随着新能源汽车保有量的增加以及新增充电桩选址优化，充电桩的利用率将继续提升，充电运营盈利时代到来。

    　　投资建议

    　　我们认为，电动化是汽车行业明确的发展趋势，全球政策积极引导，传统车企已主动转向并大力发展，我国的新能源汽车产业链具备成本领先与技术的先发优势，细分行业领跑公司的成长性和确定性兼备，将率先受益全球的电动化浪潮。建议关注：1）磷酸铁锂：德方纳米、比亚迪、国轩高科、鹏辉能源等；2）高镍三元：宁德时代、容百科技、当升科技、杉杉股份等；3）充电桩：特锐德、盛弘股份等；4）燃料电池：亿华通、美锦能源、腾龙股份等。

    　　风险提示：政策风险、重大安全事故风险、疫情影响扩散