银行:三季度中国货币政策执行报告点评:银行业基本面好转 有望迎来估值修复

类别:行业 机构:海通证券股份有限公司 研究员:孙婷/林加力/解巍巍 日期:2020-11-27

  投资建议。我们认为货币政策将边际收紧,资产负债两端的改善有助于息差企稳回升,信贷结构的持续优化为银行业的长远发展奠定基础,资产质量无须过分担忧。我们认为银行板块有望迎来估值修复,并预计优质银行将持续表现更优异,首推杭州银行。

    我们认为货币政策将边际收紧。在下一阶段主要政策思路中,三季度货币政策执行报告延续强调稳健、灵活适度和精准导向,除了保持流动性合理充裕,专门提到央行行长于10 月10 日发文相类似的内容,“坚决不搞‘大水漫灌’,不让市场的钱溢出来”,我们认为这预示着货币政策将边际收紧。

    资产端负债端同时改善,有助于息差企稳回升。三季度新发放贷款加权平均利率环比二季度上升6BP 至5.12%,10 月高成本结构性存款压降速度加快,有助于息差企稳回升。

    信贷结持续显优化。三季度,制造业中长期贷款增速为30.5%,连续11 个月上升,在二季度增速曾创十年新高。而房地产贷款增速自2018 年6 月起保持回落。

      贷款增速的差异,反映了经济结构的优化。同时,普惠小微贷款同比增长29.6%,近7 个月增速连创有统计以来新高,体现了结构性货币政策工具精准滴灌的成效。

    资产质量无须过分担忧。对小微企业到期贷款本金实行延期安排的量有限。自2020 年1 月25 日至5 月15 日,各银行业金融机构已对1.28 万亿元中小微企业到期贷款本金实行延期安排,6-9 月对普惠小微企业贷款延期本金4695 亿元,共计约1.75 万亿。随着三季度经济增长由负转正,消费逐步改善,投资、进出口增速由负转正,我们将在明年3 月底看到延期还款的具体表现,并预计风控能力好的银行将持续表现更优异。

    风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。