海澜之家(600398)：二代正式接班 看好公司未来发展新气象

　　投资要点：

    　　事件：公司发布公告公司创始人周建平辞去董事长、董事及董事会战略委员会主任委员职务，并不担任公司任何职务。选举周立宸为董事长及战略委员会委员，并担任战略委员会主任委员。同时周建平分别与周立宸、周晏齐签署了《股权转让协议》，周建平将其持有的海澜控股23.1%的股权转让给周立宸，将其持有的海澜控股0.9%的股权转让给周晏齐。交易完成后，周建平、周立宸、周晏齐分别持有海澜控股的股份比例为28%/27%/5.9%。

    　　新老交替水到渠成，二代掌门人正式接班。1）二代正式接班，管理层不断年轻化。

    　　公司新任董事长周立宸为公司创始人周建平之子，年仅33 岁，毕业于清华大学金融系，毕业后就职于股权投资基金公司，2012 年回归海澜之家，曾接管广告部、信息中心、商品中心、电子商务等部门，29 岁时即担任海澜集团总裁一职，年轻有为，对市场风向洞悉敏锐。同时公司各业务不断引入提拔新鲜血液，增强公司活力，看好新一届管理层再创辉煌。2）未来发展思路清晰，积极拥抱新零售。周立宸总对公司未来发展规划清晰，并身先士卒带领公司拥抱新零售。疫情期间，周立宸总亲自上阵直播，采取“总裁+明星”的独特方式，与顶流明星共同带货，产品进驻“直播一姐”薇娅和罗永浩直播间等，单场直播多次销售达2000 万元。

    　　同时开设“海澜小周总”微信视频号，持续更新作品，输出品牌理念以及内容，强化品牌影响力。

    　　销售持续向好，电商高爆发，线下正增长。1）电商继续提速增长。公司前三季度线上销售收入13.3 亿元，同比增长55.5%，收入占比提升至11.6%，其中Q3线上收入翻倍增长。预计公司10 月电商继续维持高增，增速约100%。2020 年双十一销售额超3 亿元，同比增长55%，表现亮眼，且10 月21 日至11 月11日期间，海澜之家位列天猫男装商家直播榜榜首。2）线下持续复苏，流量爆款效果显著。9 月海澜之家品牌线下已实现正增长，10 月提速至两位数增长。新签约周杰伦为品牌代言人，强化国民品牌形象，并推出“李小龙”、“大闹天宫”、“黑猫警长”、“三国演义”等IP 联名产品，引领时尚潮流，打造爆款产品。预计随着四季度销售旺季来临，销售有望继续复苏，恢复快速增长。

    　　公司主品牌持续复苏，新品牌快速发展，看好新任掌门人接班后不断注入新活力，维持“买入”评级。伴随线下销售复苏，线上销售保持高增长，童装、生活馆、女装等多品牌矩阵持续发力，提供未来长期增长引擎。类直营模式下，线上线下融合迅速，先发优势明显。高管换帅注入新活力，带来新气象，看好公司未来长期发展。维持原有盈利预测，预计20-22 年实现归母净利润为22.6/31.0/35.1亿元，对应PE 为13/9/8 倍，维持买入评级。

    　　风险提示：若新型冠状病毒感染肺炎疫情持续时间长，零售承压业绩不及预期。