农林牧渔行业:关注种植业政策驱动 继续把握后周期行情

类别:行业 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:谢芝优 日期:2020-11-26

  最新观点

      1)物价指标增长收窄,农林牧渔景气度维持。20 年10 月我国CPI同比+0.5%,其中食品项同比+2.2%,食品中猪肉同比-2.8%。10 月CPI环比为-0.3%。期间猪肉价格基本处于震荡下行态势,影响CPI 猪肉环比-7%。10 月我国农产品进口金额139.1 亿美元,同比+22.25%,出口金额65.5 亿美元,同比-5.15%,贸易逆差73.5 亿美元,同比+64.65%。

      2)猪价止跌震荡,季节性上涨或已开启。在猪周期方面,我们此前分析认为20H2 会出现年内高点或次高点,目前来看基本符合我们的推演。我们认为20Q4 猪价将呈现季节性波动。一般来说,10 月为价格洼地,11-12 月猪价开启季节性上涨态势。我们认为20Q4-21Q1 猪价依旧处于高位状态,但中长期看猪价依旧处于下行态势。养殖个股建议跟踪出栏高增长、成本管控领先的个股。

      3) 后周期行情进行中,动物疫苗为首选。畜禽养殖周期已处于下行过程中,此时后周期的优势将逐步显现。1)养殖存栏回升带来疫苗销量提升,即基数变大;2)规模化、集中度提升,大型养殖场更偏好市场苗,意味着渗透率将提升,即在基数变大的基础上使用比率也提升了;3)在现有的疫苗品类中,某些疫苗(猪圆环等)享受高弹性,主要源于养殖利润高位与生猪损失/体重下行之间的博弈;4)非瘟疫苗若研制成功并市场化,将额外增加一块市场规模。

      4) 年末年初农业政策频出期,关注种植业。每年年末/年初为我国政策频出时期,农业行业受政策影响较大,尤其是种植业相关。20 年玉米行业矛盾加剧,价格持续上行。我们建议关注玉米行业相关政策、转基因进展等情况。

      5)年初至今板块表现强于沪深300,农产品加工表现突出。年初至11 月25 日农林牧渔板块+26.55%,同期沪深300+23.91%。其中农产品加工涨幅最大(+46.76%),种植业、饲料、动物保健次之,分别为+39.46%、+23.35%、19.34%。本月初至11 月25 日,农林牧渔板块整体上涨1.25%,其中动物保健、饲料跌幅居前,分别为-3.27%、-3.19%。

      投资建议

      当前时点我们建议跟踪生猪养殖股,而关注更具优势的消费成长子行业,首推动物疫苗行业;其次,可关注短期价格上行、中期价格回归、长期2C 延申逻辑下的黄羽鸡板块;另外,年末年初为政策频出期,农业受政策因素影响巨大,当前玉米供需矛盾较大,我们建议关注种植业相关政策以及转基因方面的推进。

      风险提示:猪价不达预期风险,疫病风险,原材料价格波动风险等。