保险行业2021年年度策略报告:资负共振 保险起舞
负债端21年将迎来修复性增长,长期有赖“客户经营”转型
提前备战及竞品吸引力下降是我们看好保险21年开门红的主要原因,叠加新老重疾定义切换的短期催化,预计21年开门红超预期,全年来看上市险企NBV将迎来修复性增长
长期来看,客户理性程度提升导致“渠道经营”模式遇到瓶颈,投入产出效率大幅下行;“客户经营”的新型渠道发展思路将成为保险公司获取竞争优势的有力保障
资产端高景气将延续,750天曲线下行放缓对利润负面压力减小
经济复苏有利于21年上半年十年期国债利率企稳向上,利好投资端;资产配置上,非标资产到期压力在21年上半年前较小
21年750天国债收益率曲线下行放缓,预计对上市险企税前利润的影响较20年收窄
投资建议:当前资负共振,长期看好向“客户经营”转型的寿险改革,首推中国平安
我们认为,21年一季度资负两端将出现共振,国债利率企稳向上叠加保险开门红业绩超预期,维持行业“增持”评级
预计寿险改革成效逐渐显现,重点推荐中国平安,维持目标价109.18元/股