耐用品行业:促进消费政策将成为催化剂

类别:行业 机构:中国银河国际证券(香港)有限公司 研究员:布家杰/王志文 日期:2020-11-26

  昨天国务院常务会议建议中国政府提振汽车和家电的消费。

      若市场希望等待有关潜在补贴计划的细节,我们不会感到意外,因为2019 年的类似补贴计划没有产生重大影响。

      我们认为,潜在的计划可能会推动更换需求,冰箱和洗衣机行业的受益较大。

      除了白色家电的公司外,我们认为电视制造商和面板制造商也是潜在受益者。

      预计美的[000333.CH]和海尔电器[1169.HK]的受益程度将大于格力[000651.CH],因为它们涉足较多冰箱和洗衣机业务。TCL 电子[1070.HK]和创维[0751.HK]将受益于中国市场出货量的回升。预计在农村地区具有强大物流网络的平台也将从新计划中受益。这项新计划还可能提振钢铁和设备等上游原材料行业的投资情绪,包括海天国际[1882.HK]

      和津上机床中国[1651.HK]等公司。

      促进本地消费的政策

      在国务院常务会议中指出,今年初内地消费遭受疫情冲击,恢复正常增长有不少困难,因此有需要实施提高内需的战略。根据新闻稿,国务院将通过以下方式提高汽车消费量:1).鼓励地方政府增加号牌指标投放;2).开展新一轮汽车补贴(汽车下乡和以旧换新计划)。同时国务院将促进家电、家具和家装消费,中央政府将鼓励地方政府对于旧家电和旧家具的更换,以及购买绿色智能家电和环保家具给予补贴。国务院还扩大县域乡镇的消费,以促进整体经济增长。国家发改委等14 个部委在10 月底联合发布《近期扩内需促消费的工作方案》,促进家电相关标准有效实施,推动超龄家电更新换代,这与昨天国务院常务会议的内容是一致的。

      部分投资者可能会采取观望态

      我们认为部分投资者可能会采取观望态度,因为:1).目前尚未公布细节;2),2019 年发布的计划对行业没有产生重大影响。在2019 年4 月,国家发改委发布了促进汽车、家电和3C 产品的消费政策征求意见稿。该文件提出了家电换新计划,符合政府标准的产品购买者将获得最高13%的补贴,单台上限800 元。在8 月27 日,国务院印发了《关于加快发展流通促进商业消费的意见》,鼓励地方政府支持节能空调、冰箱和洗衣机的销售。我们认为,内地政府将会透过新计划用作促进2021 年经济增长的工具,而标准的变化将使新政策更加有效。

      冰箱和洗衣机行业的受益较大

      电视、冰箱和洗衣机的普及率在城镇和农村地区已经接近饱和水平。以冰箱为例,根据国家统计局的数据,冰箱在城镇的普及率为每100 户拥有102.5 台,在农村地区为每100 户拥有98.6 台。洗衣机在城镇的普及率为每91.6 户拥有99.2 台,在农村地区为每100 户拥有98.6台。冰箱和洗衣机在2009 年和2010 年录得强劲增长,我们认为这是受益于政府的补贴计划,预计这批电器将进入更换周期。在新计划下,预计这两款电器的出货量将优于其他电器。

      潜在受益公司

      由于美的[000333.CH]和海尔电器[1169.HK]涉足较多冰箱和洗衣机业务,因此两家公司的受益程度将大于格力[000651.CH]。正如我们早前的报告称,美的管理层强调空调的平均售格正在上涨,这将缓解市场对价格战的忧虑,而且其冰箱和洗衣机业务的增长良好。除了白色家电外,TCL 电子[1070.HK]和创维集团[0751.HK]等电视制造商将受益于内地市场出货量回升,内地市场在2020 年首9 个月的出货量录得同比负增长。