医药行业深度:医保谈判 扰动创新药市场变革

类别:行业 机构:粤开证券股份有限公司 研究员:陈梦洁 日期:2020-11-26

  医保谈判赋予国产创新药后发先至的政策窗口,国产创新药以量换价实现份额提升。对于同靶点药物,首个上市的药品(FIC)通常可占据70%的市场份额,次上市的药品可占据20%的市场份额,剩余药物抢夺10%的市场份额。

      这一规律严重制约了国产药品的市场空间,由于国内制药企业研发能力落后于跨国巨头,Fast Follow 的研发模式导致药品上市存在滞后性,最终造成市场空间备受掣肘。近年来,在医保谈判、带量采购等宏观政策的积极引导下,国产创新药出现了后发先至的宝贵窗口,通过降价实现以量换价。国产创新药应牢牢把握医保谈判带来的机遇,以合理的降价入围医保,提升市场份额,实现进口替代。

      医保准入的提速刺激企业创新、医保准入和市场反应形成正反馈效应。2020年8 月17 日,国家医保局发布《2020 年国家医保药品目录调整工作方案》,医保准入时限由2019 年12 月31 日调整至2020 年8 月17 日,一批2020年新上市的国产药品得以纳入本轮医保谈判。随着医保准入的提速,未来企业创新、医保准入和市场反应三元联动的正反馈效应将更加明显,即“企业创新——医保加速准入——药品快速放量(市场反应)——企业利润提升——企业深化创新”。

      医保谈判以量换价倒逼制药企业持续优化研发管线,提升研发强度。医保谈判创新药准入数量越多,与医保支付体系矛盾越大。为了破解这一矛盾,近年来医保谈判降幅持续放大,尤其是对于创新水平低、竞争格局差的药物降幅更加明显,传统低水平、高重复、慢速度的创新模式已与时代脱轨。未来,随着医保谈判的成熟,药品价格空间将进一步趋薄,创新药企业唯有持续优化研发管线,提升研发强度,方可在大浪淘沙中,尽显英雄本色。

      2020 年医保谈判药品目录预计于12 月中上旬出炉。2019 年医保谈判集中于11 月11 日至13 日,但截至2020 年11 月25 日,2020 年医保谈判尚未启动。

      参考去年医保目录于11 月29 日发布,预计2020 年医保谈判药品目录将于12 月中上旬出炉。

      投资策略与重点关注个股

      随着医保谈判的常态化及医保准入的及时化,医药行业“腾笼换鸟”加剧,创新药放量速度进一步提升,研发实力强劲、研发管线丰富、研发品种稀缺的制药企业盈利空间更为广阔,建议重点关注创新药领域,相关个股包括恒瑞医药、长春高新、中国生物制药等。同时,建议关注与创新药关系密切的CXO领域,相关个股包括药明康德、泰格医药、康龙化成、昭衍新药等。

      风险提示

      医保谈判不及预期,药品降价风险,政策环境变动风险。