华天科技(002185)：封测行业持续高景气 Q3业绩持续高增长

　　公司发布2020 年三季报，2020Q3 净利润同比持续高增长。2020 年前三季度，公司实现营收59.17 亿元，同比减少3.10%；归母净利润为4.47 亿元，同比增长166.93%；扣非后归母净利润3.75 亿元，同比增长350.90%。2020Q3 公司实现营收22.03 亿元，同比减少2.85%；归母净利润为1.80 亿元，同比增长120.03%；扣非后归母净利润为1.65 亿元，同比增长182.82%。2020 年前三季度毛利率为22.30%，同比增加7.89pct；净利率8.74%，同比增加5.63pct。2020Q3 毛利率为23.36%，同比增加6.88pct；净利率为9.72%，同比增加5.77pct。

    　　国内封测行业维持高景气度，华天南京投产提供增长动力。尽管受到新冠疫情影响，半导行业下游需求受到抑制，但国内封测厂复工复产进展顺利，国内设计公司快速发展带来对封测需求增加，同时海外封测转单国内显著。国内封测行业维持高景气度，公司作为国内封测行业领先厂商深度受益。华天南京一期项目于2020 年7 月正式投产，提高了公司先进封装测试产能，进一步完善公司产业发展布局，为公司提供新的成长动力。

    　　盈利预测与评级。预计公司2020~2022 年EPS 分别为0.24/0.37/0.45元/股。参考可比公司平均估值情况，考虑到华天科技在国内封测行业地位以及业绩成长确定性高，我们给予华天科技2020 年74X 的PE估值，对应合理价值为17.91 元/股，给予公司“买入”评级。

    　　风险提示。封测行业景气度下滑的风险；华天南京项目进展低于预期的风险；Unisem 整合低于预期的风险。