晨会集萃

　　重点推荐

    　　《固收|永煤背后的河南省财政情况怎么样 》

    　　永煤事件不仅仅局限于煤炭行业，更涉及地方财政问题。首先从河南省存量历史数据来看：河南省财政状况在全国来看不差，总财力甚至处于中等靠前位置。河南财政压力最主要还是集中在土地市场景气度明显下滑上。

    　　2020 年以来河南省地方债发行上浮利差在上半年多表现较高（利差在全国居前），而非某一天或阶段性走高，一定程度上反应了河南省上半年在疫情影响之下地方财政的压力高于全国一般水平。

    　　《汽车|赛程是否过半 跨年行情该如何把握 》

    　　复盘：汽车板块从左侧到右侧趋势，5 个月汽车行业：【6-7 月】顺周期、强Alpha 个股行情启动。【8-9 月】趋势延续。【10-11 月中】“强Beta”

    　　补涨。展望：预计高景气度有望延、续21 年年中，增速高点将在一季度出现。零部件的演绎过程或为：强Beta 龙头—寻找强Alpha（如智能网联等）下的估值修复个股—回归优质企业&长期赛道（细分领域龙头，业绩逐步兑现）。投资建议：1、零部件根据演绎过程可分为两大类：1）领域龙头&长期赛道：岱美股份、福耀玻璃、玲珑轮胎、道通科技、科博达、精锻科技、爱柯迪。2）强Alpha 下的估值修复：中鼎股份、均胜电子、保隆科技、拓普集团、旭升股份、银轮股份、天润工业、多伦科技、常熟汽饰；建议关注：富临精工。3）Beta 主线：华域汽车。2、在电动智能浪潮下有望实现弯道超车的Beta 主线：广汽集团、吉利汽车、上汽集团、长城汽车。经销商Beta，有望迎反转：广汇汽车。

    　　《有色|磁材需求多面回暖，稀土联动上涨有望持续》

    　　磁材需求多面回暖，补库带来轻重稀土联动上涨。政策预期/进口受阻/配额增长有限，供给端仍具刚性。产业链毛利率有望进一步回归合理区间。

    　　标的选择：短期稀土弹性更强，长期看磁材龙头结构优化。关注弹性较强的中重稀土标的广晟有色、五矿稀土，轻龙头北方稀土。考虑新能源用高端磁材认证周期较长，龙头企业伴随结构改善增速强于行业增速，主题机会有望成为趋势机会。关注龙头正海磁材/金力永磁等。

    　　《电子|电子全球激光产业链：工业激光步入复苏周期，中高端激光器加速进口替代，看好ToF 供应链未来成长》

    　　工业激光板块：20Q3 营收增速31.6%，同比+40.3%，毛利率同比+2.2pct，下游景气度逐渐恢复，工业激光步入复苏周期。全球行业景气度有所恢复。

    　　光通信&3DSensing 板块：20Q3 营收同比+7.0%，毛利率同比+3.9pct/环比+0.7pct，盈利能力逐渐走高。全球宏观经济回暖，激光行业景气度复苏，看好：（1）5G 建设驱动下消费电子需求增长，下游景气度复苏，对激光设备需求拉动作用强劲；（2）苹果iphone12 的高端机型首次引入dToF 模组，有望带动tToF 供应链长期发展。A 股推荐大族激光、锐科激光和柏楚电子，建议关注杰普特，海外建议关注IPGP、LITE 和稳懋。

    　　《房地产|金科服务（09666）首次覆盖：内生外拓铸就高增长，智慧科技赋能高效运行》

    　　起于西南，内外兼修实现全国化扩张。金科服务以“服务+科技”、“服务+生态”为发展战略，以大数据、物联网智慧服务平台为驱动，建立“物业管理服务、非业主增值服务、社区增值服务、智慧科技服务”四大业务线，保持跨业态高速增长。物管收入稳步增长，智慧科技服务表现可期。

    　　高质量：坚持全国化战略发展，持续领跑西南。公。高增长：内生潜力+强外拓，更多元的业态。金科服务在管面积17-19 年复合年增长率达到近40%，合同面积17-19 年复合年增长率33.7%。投资建议：公司具备内生增长潜力，外拓能力强，市场化程度较高，科技赋能之下人员成本不断降低，且具备非住宅占比提升、增值服务渗透率加大等看点，我们预计公司2020-2022 年营业收入分别为36.9 亿元、60.5 亿元、91.5 亿元，对应年度溢利为5.9 亿元、9.8 亿元、15.1 亿元，对应PE 为46.6X、28.0X、18.2X，首次覆盖，给予“买入”评级，目标价63.2 港元。

    　　买方观点

    　　临近年末最后一个月，各家机构或会进行调仓，导致部分公司股价容易形成较大波动。高股息，金融，有色等前期长时间受压制的标的，在最近受到资金的青睐。由于抗病毒疫苗明年分发的前景，市场对于明年全球经济复苏产生憧憬。同时整体经济依然脆弱，各国的货币财政政策不会骤然退出，顺周期板块的逻辑演进就有更好的持续性。最近全球石油有色等大宗商品大涨更是在行动上证实了这一逻辑。商品大涨时期，上游企业涅槃重生，或先受热炒。当商品价格回到正常水平后，上游价格平稳运行，利润转向中游的龙头企业。拜登当选美国总统后将重返巴黎协定，低碳清洁能源的板块会继续享受各国政策的扶持。已经在全球拥有强竞争力的光伏产业链和部分风电部件或将会受益。中美关系长期走向竞争关系，网络安全，军工依然会获得政策和市场情绪双方面的推动。

    　　晨会焦点

    　　《传媒互联网|小米集团-W（01810）：单季度业绩创历史新高，智能手机板块表现亮眼》

    　　小米发布三季度报告，前三季度实现营收1754.03 亿元，yoy+17.4%，经调整净利润98.02 亿元，yoy+6.7%。手机xAIoT 战略显成效，业绩单季度创历史新高，海外营收及占比也新高。智能手机Q3 逆势双位数增长，高端手机占比持续增长。IoT 与生活消费产品：多品类领先，境外开拓顺利。

    　　主动控制风险+调整业务结构，互联网服务有所放缓。创新驱动的互联网公司，持续看好其生态链变现。预计小米集团20-21 年净利润为120.1、144.13 亿元，给与21 年50x,目标价29.87 元/股，对应33.69 港元/股，维持买入评级。

    　　《商社|中教控股（00839）： FY20 调后归母9.8 亿超预期，并购效率优势持续凸显》

    　　FY20 公司调后归母净利9.84 亿元，同比增长28.7%；正常化EBITDA 为15.42 亿元，同比增长37.5%。归母正常化净利10.5 亿元，同比增长36.9%，正常化利润调整项目主要有股东应占一次性退还住宿费0.62 亿元。截至2020 年8 月31 日，公司经营3 个业务分部，其学校网络包括位于中国的九所大学及专业院校、一所位于澳大利亚悉尼的获认证高等教育学府以及一所位于英国伦敦颁授英美双学位的大学。预计公司FY21-22 年归母净利分别为13.6 亿、17 亿；PE 分别为21x，16x。维持盈利预测，给予买入评级。

    　　《环保公用|补贴清单范围扩大，可再生能源运营端或迎利好》

    　　11 月25 日，财政部印发《关于加快推进可再生能源发电补贴项目清单审核有关工作的通知》。清单规模扩大；所有合规光伏、风电项目可全部纳入补贴目录。审核进度提速：明确全容量并网时间认定方式。补贴范围扩大、申报进度提速，可再生能源运营端或将受益。光伏运营企业建议关注【太阳能】【林洋能源】【晶科科技】【北控清洁能源集团】【协鑫新能源】

    　　【信义能源】等；风电运营企业建议关注【节能风电】【福能股份】【金风科技】【龙源电力】等；生物质发电企业建议关注【瀚蓝环境】【旺能环境】

    　　【伟明环保】【绿色动力】等。