市场点睛:再现红周一 宜围而不攻

类别:晨报 机构:上海证券有限责任公司 研究员:蔡钧毅 日期:2020-11-25

  再现红周一

      时隔两周,A 股再度显现红周一行情,上证综指站上3400 点,并一度靠近年内高点。周二市场震荡调整,上证指数仍坚守在3400 点上方,调整幅度可控,市场是否会再度重演两周前的冲刺之后的连续调整,还是蓄势进一步向上

      不过本次“红周一”较前次类比,市场推动力的核心结构不同,两周前的“红周一”是由科技品种为主线实施突击,而本次“红周一”由顺周期品种呈现更加明显的轮动推升而形成强势效应,经过两周的顺周期渐次切换,至周一,市场顺周期已经过度至“煤飞色舞”的典型的周期结构运行方式。这和我们此前多期研报强调的顺周期板块担纲主角完全吻合。周一,从板块涨跌幅来看,煤炭板块、发电设备、工程机械、基本金属、汽车等多个板块涨幅超过3%,连今年以来大幅下跌的能源设备、石油天然气板块涨幅亦超过2%,由顺周期各板块为主线的特征较为明显。

      权重和周期担当主角

      随着顺周期板块的深入人心,上证50、中证100、沪深300 指数等权重指数代表已经渐次冲出年内新高,引领着市场的信心和期待,中小创成长指数和中证500、1000 指数仍在区间中位附近徘徊。北向资金放大流入再度至百亿级别,目前已经连续3 天净流入,本月净流入461.91 亿元。10 月份以来,已有5 天北上资金单日净流入超100 亿元,但总体呈现间歇性流入特征,这指导着A 股较易形成震荡回升的格局。

      上证指数自今年7 月以来一直在震荡中枢内运行;11 月初在中枢下沿位置开始日线级别反弹,近期则再度临近中枢上沿,随着指数进入筹码集中区域或将遇到一定上行阻力。伴随市场对经济增长预期出现边际改善,周期和价值风格逐步成为驱动力,因此金融、周期等板块将成为后期阶段性挑战新高的主角,周二的科技品种等老赛道更多属于间歇性表现。周期为主,成长辅之的局面,可能成为近期市场结构的主要特点。

      信用债事件受到政策有力管控

      从基本面看,上周末刘鹤主持召开国务院金融稳定发展委员会第四十三次会议。会议要求,一是提高政治站位,切实履行责任。二是秉持“零容忍”态度,维护市场公平和秩序。严厉处罚各种“逃废债”行为,保护投资人合法权益。三是加强行业自律和监督,强化市场约束机制。

      管理层对于信用债事件的政策对于缓和年末债务压力担忧有所帮助,但经济的“周期性”和“综合性”因素导致的年末债务压力不会消亡,债券的合理违约是经济层面的正常反映,但恶意逃废债务将对市场预期产生较大影响,估计管理层的政策正是针对这点。预计后续仍有合理的债券违约,但逃废债行为将面临严惩,合理违约的可预测性增强,对市场的冲击将边际下降。

      站在年末,一系列经济发展转型中的问题也正在出清,如银保监会表示,同意包商银行进入破产程序,所以,合理出清的代价也在近期考验和拖慢着市场节奏,A 股上行趋势明显,但步伐可以略缓一些。

      基金发行依然有条不紊

      而在年末一直令人担忧的资金面在资本市场角度或许会较为缓和。今年一直颇受投资者青睐的公募基金并未在年尾放慢脚步,其仍在按部就班地推进。统计数据显示,上周三天就出现五只爆款基金,吸引资金达700 亿。而本周多家基金进入发行状态,11 月23 日至27 日一周合计有22 只新基金进入发行,本周的爆款基金或在驶来。这对缓和年末资金紧张效应,承前启后布局跨年行情提供了有力的基础。

      经济基本面奠定基础,市场节奏无需过于刚猛

      总体而言,随着经济基本面的进一步回升,10 月经济数据良好的基础上(上期研报分析过,总量和结构均得到有力改善),11 月更在“双十一”的驱动之下,预计消费数据将更上一层楼,而上周国常会对于消费政策进一步部署执行,将进一步推动经济恢复预期。同时,明年一季度经济数据在今年一季度低基数的影响下,同比数据有望更好。

      这是驱动当下周期股革命的核心动力,即基本面之加持因素。当下我们担忧的就是资本市场在一致预期之下走得过于刚猛,而出现春季行情之抢跑动作,希望市场认真消化年底因素,推升的节奏有所把控,短期市场兵临高位区域,宜围而不攻,待机成熟再行突破,这样将有利于周期股引领行情的深入,并进而推动指数更上一层楼。