此行何处:中国经济年终回顾与展望

类别:宏观 机构:招银国际证券有限公司 研究员:丁安华 日期:2020-11-25

2020 年的经济表现,超出所有人的的预期。疫情的防控差异,使得中国经济的生产迅速恢复,出口增长强劲,叠加进口替代,产出增长超出疫前水平。

    明年的主要变化,在于疫苗研发的进展和广泛接种,最终将迎来人类战胜病毒的曙光。

    展望明年的经济运行的形态,需要把握几个重要趋势:经济增长方面,上半年中国依然是“一枝独秀”,但随着疫苗的推出,下半年全球将进入到一个共同复苏的轨道。贸易方面,中国供应链的“替代效应”将会逐渐消退,出口增长逐渐回落。汇率方面,美元并不会进入长周期熊市,人民币还有一定的升值空间,对出口增长造成负面影响。区域合作方面,RCEP 区域贸易协议的签订为多边体系的重建提供了一个契机,但美国和欧洲的缺席,并不是值得夸耀的胜利。

    中美关系方面,中美战略竞争定位不会改变,但拜登上台能够为中美打开一定的合作空间。信用方面,近期的信用违约事件主要是个体的失败。如果无序违约形成系统性风险,就需要宏观管理部门的及时介入。

    明年全球经济会进入到疫后修复的大框架中。主要国家的经济增速都会较2020 年有较大的上升,形成“V”型反弹。中国经济增长按季逐步向潜在增速回归,全年经济增长8.5-9.0%。中国的股票市场,得益于企业盈利的改善,将呈结构性上涨行情。