洪城转债发行报告:稳健经营的区域水务及燃气标的

类别:债券 机构:海通证券股份有限公司 研究员:姜超/周霞 日期:2020-11-24

洪城转债发行规模18亿元,期限6年,评级AA+,网上发行,网上申购日为11月20日(周五、T日)。转债初始平价101.4元(按11月18日收盘价计算),债底87.7元,纯债YTM2.16%。下修条款(15-30,80%)、赎回条款(15-30,130%),回售条款(30,70%),整体看债底保护尚可,下修条款较严。申购方面我们预计上市价格114元左右。

    洪城水业三大业务中供水业务虽然处于区域绝对垄断地位,但由于产能利用率不高,产能规模增长缓慢,水量增长贡献有限,而水价上调仍有空间,供水业务看点在于水价上调。污水处理业务受益于提标改造、产能释放以及污水处理单价提升,未来将成为公司业绩增长一大亮点。未来随着城区气化率提升,公司燃气业务仍将延续增长态势。转债方面结合正股基本面来看,申购建议关注,上市后结合行业情况适当关注可能的机会。

    风险提示:水价维持不变,产能释放不及预期,南昌气化率提升进度不确定。