金融科技行业:金融科技创新发展研究报告之数据要素与金融科技创新

类别:行业 机构:中信证券股份有限公司 研究员:—— 日期:2020-11-23

  一、金融发展的科技历程

      根据金融稳定理事会(FSB)的定义,金融科技主要是指由大数据、区块链、云计算、人工智能等新兴前沿技术带动,对金融市场以及金融服务业务供给产生重大影响的新兴业务模式、新技术应用、新产品服务等。中国人民银行《金融科技发展规划(2019-2021 年)》对于金融科技的界定是,技术驱动的金融创新,旨在运用现代科技成果改造或创新金融产品、经营模式、业务流程等,推动金融发展提质增效。由此可见,金融科技的实质是科技对金融的赋能,通过技术、数据和场景实现金融能力的提升和效率的提升。

      货币的技术演进史。技术进步改变货币的表现形式,货币维持一般等价物的功能。货币的形式伴随技术进步,呈现不同的形态:(1)早期以贝壳、粮食为主的实物货币;(2)以金、银、铜等铸成的金属货币;(3)信用货币时代的纸币及硬币;(4)互联网数字时代的数字货币。技术进步给货币带来了不同形式,但没有改变货币的底层逻辑。

      金融的科技演进史。在科技发展的过程中,不变的是金融业务的逻辑运用关系,而不同时期的技术模式,改变了金融业务的表现形式。

      1、农业化时代:生产效率较低,金融活动不活跃。

      在工业革命之前,货币载体经历了从实物货币到金属货币,再过渡至信用货币的转变,但整体社会生产效率偏低,资源配置需求不强,金融活动不活跃。

      2、工业化时代:实物、实地交易为主,运行效率较低。

      工业革命以后社会生产效率提升,金融活动趋于频繁,最早的消费分期即来自消费者对缝纫机的购买需求。但金融交易仍然没有摆脱实物、实地交易的模式,金融运行效率偏低。在这个阶段,金融活动主要围绕商业银行展开,支票等商业票据开始普及。

      3、电子化时代:计算机技术及通信技术应用增加。

      20 世纪五十年代至20 世纪末,技术在金融行业广泛渗透,极大地改变了金融业的经营模式。通过计算机技术和通信技术的应用,金融业务能够实现自动化处理、信息化管理和科学化决策。信息化时代的代表性金融产品是银行卡、ATM/POS 机,通过金融业务的电子化,金融业的发展和业务效率都得到了极大提升。

      4、互联网时代:科技+互联网,金融业

      2000 年之后互联网快速发展,以及2010 年之后的移动互联网快速发展,为金融业务升级提供了新的模式。一方面,金融业务可以更大限度地跨越空间上的限制,跨区域业务经营效率大幅提升;另一方面,金融业务可以触达原本难以获得的客户,降低了金融业务的门槛,金融业务客群基础得到拓展。

      随着金融业务数字化程度的提高,数据科技重要性日益提升。金融业务日趋长尾化、高频化,业务数据较之前有了指数级的增长。同时,海量的客户行为数据为金融机构分析客户行为提供了依据,基于不同客户的行为逻辑,金融机构能够提供最符合客户需求的服务,实现业务的智能匹配。

      二、移动互联,助推中国金融科技步入快速增长期基于金融的逻辑和技术的手段,叠加移动互联网时代的来临,中国金融科技步入爆发式增长时期。

      移动互联网时代,流量呈现指数级增长。智能手机及移动网络等基础设施的发展奠定了移动互联网的发展基础。2011 年被认为是移动互联网元年,智能手机开始正式成为手机市场主力产品。与此同时,移动网络建设快速发展,2009-2014 年,国内3G 用户总量增长至4 亿,2014 年开始发放4G 牌照后,在4 年之内4G 用户总量达到11 亿户。智能手机的推广及网络传输效率的提升,带动了移动互联网市场的快速发展,人们对互联网的接受程度得到快速提升。2012年以来,国内移动互联网接入流量实现指数级增长,移动互联网用户成为国内互联网用户的主流人群。

      移动APP 成为最大的流量入口。相对于PC 设备,移动设备的优势在于携带便捷,用户可以随时随地接入移动互联网。同时,随着网络传输效率提升,数据传输方式从文字逐渐过渡至语音、图片、视频等,提高了用户间的沟通效率。2011年前后移动APP 快速发展,传统互联网巨头逐渐从PC 端向移动端过渡。截至2020 年9 月,月活前十大APP 中有7 个于2010-2011 年上线。

      移动支付是互联网企业最早的金融业务入口。有了流量和用户,支付是最容易形成生态闭环的环节。国内第三方支付规模从2013 年约13 万亿元,增长至2019 年超过300 万亿元,其中移动支付规模从2013 年约1 万亿元,增长至2019年约226 万亿元。2019 年移动支付占第三方支付市场比重超过70%。

      从支付入口业务,到存量金融业务,金融生态圈逐渐形成。庞大的移动支付导入了庞大的用户,吸引互联网流量巨头加速布局金融业务的原因有二:

      一是原生业务的自然延展。对于电商系或社交系而言,以支付为代表的金融服务实际是整个交易闭环的最后一环。而通过交易闭环的打造,既能强化客户体验和客户粘性,同时亦能加强资金和数据的体内流转。

      二是借助金融业务丰富C 端变现手段。从盈利模式而言,搜索类、资讯类互联网企业本身缺乏C 端变现的场景和产品(以广告收入等为主要收入来源)。

      而金融业务,则为该类具备C 端客户数量的企业,提供了变现的手段。

      对于互联网流量巨头,金融科技业务核心逻辑在于基于用户流量实现价值变现,将互联网资源禀赋转化为金融业务竞争力。按照递进顺序,关键是:

      (1)围绕自有C 端客户建立金融账户体系,即提升客户二次转化率,从原有的互联网业务切入金融业务。

      (2)打造契合自身场景的金融产品,通过为客户提供合适的金融服务(如融资业务、理财业务等),提升客户ARPU 贡献。

      (3)积累和迭代有效金融数据,进而进行有效的风控和定价,提高业务的利润率。同时在C 端用户深度挖掘后,逐渐向B 端业务延伸。

      三、中国金融科技发展图谱

      根据从事业务类型不同,我们对国内金融科技企业进行了划分:

      (1)支付业务:侧重支付业务,包括具备第三方支付账户、从事收单等支付业务、跨境支付等业务的企业。

      (2)融资业务:侧重在提供信用服务,包括持牌消费金融公司、互联网消金公司、网络小贷公司、互联网银行等。

      (3)理财业务:包括从事资管产品代销的互联网平台及开展智能投顾业务的财富管理类公司。

      (4)证券业务和保险业务:包括互联网券商、互联网保险。

      (5)金融科技服务机构:互联网风控机构、数据提供商等。

      (6)基础设施:清算机构(如银联、网联)及征信机构(如百行征信)。

      (7)综合型业务的大型平台:包括同时开展上述业务的大型平台,主要是腾讯系、京东系等大型互联网公司。

      科技进步与赋能,推动金融转型升级。本文从相对狭义的科技赋能金融的角度,系统分析在大数据驱动下的“存贷汇”业务线上化、智能化进程。其中,“汇”

      对应了目前的支付科技,“贷”对应了目前的信贷科技,广义的“存”对应了目前的理财科技。科技的正向赋能,有助于延展客群广度,提升运行效率,从而提升金融的资源配置效能。

      主要结论及政策建议

      一、主要结论

      金融科技是科技对金融的赋能。在不同的技术条件下,金融的逻辑呈现不同的表现形式;某种意义上,金融的发展,就是金融科技的发展。金融科技的关键,一方面是数据要素的引入,另一方面是算法技术的运用,将科技赋能金融,提升金融支持实体能力。在移动互联时代,金融科技产品通过互联网效应,迅速形成生态圈。互联网公司具备场景、数据和技术优势,成为金融科技的领域的核心参与者,将互联网禀赋转化为金融业务竞争力。在此过程中,传统金融机构加大科技布局,创新金融产品,提升客户服务水平和管理经营效率。

      金融科技企业和传统金融机构合作步入深水区。金融科技企业与传统金融机构的合作范围,正由传统的产品代理、渠道代理等“物理结合”模式,逐步升级为场景开放、客户导流、解决方案提供等深度合作、有机融合模式。最新合作方向包括:支付科技领域的业务引流、生物识别技术输出等,信贷科技领域的零售贷款全流程解决方案等,理财科技领域的大数据分析平台、智能投顾技术赋能等。

      金融科技细分赛道发展转型中。支付行业增长步入常态阶段后,不同细分领域的差异化、专业化发展将成为主逻辑:平台型机构可发挥平台优势,延展能力边界;收单端机构扎根垂直领域,升级商业模型;清算机构在竞争加剧背景下,转型新兴模式。信贷科技的发展空间在于,借助数据和技术提升信贷业务运行效率,扩大信贷客户覆盖面;约束在于数据获取及数据资产价值、风险定价模型有效性、机构行为规范、外部性约束机制等。理财科技业务而言,基于长尾客户的渗透率提升空间,互联网理财是财富管理市场增长点;资金端机构发展重点在于客户规模、精准营销和单客贡献度,资产端机构发展重点在于智能和算法运用,提升资产配置能力。

      二、政策建议

      1、加快数据治理规则的顶层设计

      数据的重要作用已经上升到生产要素的高度,考虑到相比于土地、劳动力、资本等其他要素,数据要素存在衍生性、共享性、外部性和非排他性等较大不同,因此数据要素顶层设计的可参考框架相对较少。当前数据要素的产权与保护、流转与交易相关的顶层设计尤为关键。

      一是明确产权与保护机制,是建立数据要素市场的基础。目前,在数据产权制度确权数据资源的归属权、使用权和其他财产权利边界的问题,以及在数据的收集、使用、加工、传输等行为的规范性等问题,均是值得深入探讨的话题。考虑到数据要素在部分领域存在敏感性问题,且在实际推进过程中可能存在外溢影响等,因此可以通过渐进式的“监管沙盘”模式,助力行业转型升级。

      二是完善流转与交易机制,强化数据资源配置的市场化路径。首先,数据交易范围有待司法明确。数据流转和交易的核心,是对可交易数据和不可交易数据的界限进行明确,以及对数据获取合法合规性进行界定,上述内容均有待法律层面进行明确。其次,数据交易规则有待明确。关键是对可交易数据的标准、范围等进行规范化处理,同时对参与数据交易资质进行准入管理。

      2、强化金融科技领域的数据治理

      金融业务受到宏观审慎监管和微观行为监管的双重制约,因此强化金融科技领域的数据治理内涵更为丰富。与其他行业相比,金融数据涉及个人客户的覆盖面更广、数据敏感性更高,因此金融数据应用领域对于消费者权益的保护尤为重要。对于用户而言,其既是金融数据的提供者,亦是金融数据的运用者,消费者权益保护的核心在于信息安全保护监管,这可能涉及到数据采集许可、数据运用授权、数据保存要求、数据综合管理、数据转让许可等方面。

      3、完善金融科技领域监管框架

      对于金融科技领域的监管,出发点仍然是以金融系统稳定性为出发点的宏观审慎框架,以及以业务合规性和消费者权益保护为核心的微观行为监管。总体原则是处理好创新、发展、风险和稳定的关系。

      一是对于支付科技监管,核心是确保资金流和信息流流转安全。近年来,监管机构在第三方支付领域推进的集中备付金存管、“断直连”等系列政策,对引导支付机构规范经营起到了重要作用,从而有效防范了支付行业的潜在风险。从支付业务经营资金流和信息流角度来看,未来监管核心是流转安全有效。

      二是信贷科技监管,重点在于功能性监管和宏观审慎引导。按照“对同类业务、同类主体一视同仁”的原则,包括以功能性监管为原则,宏观审慎监管为核心,完善统计制度等微观监管模式,强化消费者权益保护和适当性原则。

      三是理财科技监管,以投资者保护为方向。当前国内财富管理行业正经历外部信用环境变化带来的产品体系和客户偏好变革,居民理财习惯正逐步由过往以存款和“类保本”产品为主的无风险收益偏好,转向风险收益、多元投资的配置思路。在此阶段,监管重点在于引导理财机构和投资机构完善投资者与产品风险匹配、信息披露、投资者教育等内容。