民生机械周报:叉车行业高景气度持续 部分叉车产品涨价

类别:行业 机构:民生证券股份有限公司 研究员:徐昊/关启亮/张建业 日期:2020-11-23

  本周观点

      叉车物流:行业高景气度不断持续,部分叉车产品涨价。2020 年10 月,国内叉车销量7.86 万辆,同比上涨57.5%,环比9 月的销量小幅回落,行业仍保持高增长的趋势,其中出口销量达到1.64 万辆,同比增长41.4%。2020 年1-10 月累计销量已达64万辆,同比增长28%,出口累计达14.2 万辆,同比增长17.4%,今年叉车行业景气度持续火爆。目前行业内头部企业排产情况饱满,产能利用率保持高位,根据我们对叉车行业经销渠道及相关公司的调研的情况显示,部分叉车产品已经开始3-5%左右的涨价幅度。叉车行业的主要推荐逻辑包括:1)国内制造业的持续回暖推动叉车的需求;2)人工成本的持续走高,以及部分体力工人招聘困难,加速对人工的替代;3)渠道、新产品研发和品牌力优势的持续扩大,驱动行业集中度的提升;4)部分叉车产品涨价驱动行业盈利能力的改善;5)行业估值仍在不到20 倍的水平,叠加目前行业高增长,估值仍然非常便宜。重点关注:杭叉集团、安徽合力。

      光伏设备:乐叶光伏拟投资56 亿建设电池片项目,国产异质结设备市场有望升温。12月抢装节点的即将到来,对电池片的订单形成一定支撑,本周单晶电池片价格相对稳定,目前G1 和M6 均价分别维持在0.85 元/W 和0.93 元/W。11 月20 日,隆基股份发布公告,旗下子公司隆基乐叶光伏科技有限公司与曲靖市人民政府、曲靖经济技术开发区管理委员会签订项目投资协议,公司拟投资56 亿元人民币,建设年产10GW 单晶电池项目,项目计划于2022 年投产。尽管公司在公告中并没有详细披露项目所采取的技术路径,但考虑到每GW 电池片产能的投资强度高达5.6 亿元,该项目大概率会选择异质结作为主要技术路径。目前的行业发展趋势,印证了我们前期的深度报告《复盘PERC 发展历程,推演设备未来图景》中所提示的观点:当前异质结电池发展或处于第一阶段,正向第二阶段逐步过渡的关键时点,技术路线的可靠性将逐步得到验证,预计越来越多龙头企业厂商将落子布局异质结电池项目。而随着下游厂商HJT 扩产计划逐步落地,异质结核心设备市场,尤其是国产异质结设备市场将持续升温。提前卡位异质结核心设备的厂商,有望深度受益于异质结技术迭代周期,建议关注异质结国产设备厂商捷佳伟创、迈为股份。

      工程机械:10 月份挖机销量大增,海外市场复苏明显。10 月纳入统计的25 家挖机制造企业共销售挖机2.73 万台,同比增长60.5%,继续维持60%以上的增速。前10 月累计销量增幅较前9 月扩大2.5 个百分点,预计若11、12 月同比增幅能维持在50%以上,全年销量或超32 万台。分区域来看,单月国内市场销售2.39 万台,同比增长60.7%,增幅较9 月份收窄;出口销量改变了增幅落后于国内的局面,达到3439 台,同比增长约60%,已接近2 月份疫情爆发前水平,表明随着海外部分国家疫情形势的好转,海外市场在加速反弹。从产品结构来看,单月国内市场销售小、中、大挖1.43/0.65/0.31 万台,同比增长53.3%/96.7%/38.5%。中挖销量高增且结构占比有所增加,主要受益于基建和地产项目开工量的增加。随着国内劳动力成本上升,小挖机替代人力成为趋势,增长空间充足;中大型挖机行情随着本轮基建投资的放缓延续性略差,但应用领域不断延伸延伸,未来将朝着高端化、智能化发展。此外,国内龙头企业在制造能力、成本控制等方面已经具备全球竞争力,“一带一路”已成为工程机械行业开拓的重要因,徐工机械近日表示,公司出口65%以上来自于“一带一路”市场。我们认为,工程机械龙头在成本、渠道、技术、品牌等方面已建立深厚优势,行业集中度将逐步提升,考虑到当前工程机械板块估值仍处于历史低位,建议重点关注低估值的工程机械龙头三一重工、徐工机械、中联重科。此外,随着核心零部件的国产化率提升,建议关注核心零部件龙头恒立液压。

      核心组合

      三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压、迈为股份、捷佳伟创

      投资建议:

      随着叉车行业景气度不断持续,部分叉车产品纷纷涨价,产品销售有望量价齐升,建议关注拥有品牌和技术优势的行业领先企业杭叉集团、安徽合力。随着异质结技术的可靠性逐步被认可,各龙头厂商纷纷加速布局异质结,国内异质结设备厂商迎来契机,建议关注提前卡位异质结的核心设备商捷佳伟创、迈为股份。受益基建地产投资持续发力,10 月份挖机销量继续维持高增长,后续11、12 月景气度依然看好,建议关注低估值龙头三一重工、徐工机械、中联重科,具有核心零部件国产替代能力的恒立液压。

      风险提示:

      宏观经济发展、基建投资、不及预期,异质结进展不及预期。