食品饮料行业报告：白酒波动中更好甄别长期价值 非酒板块着眼明年布局正当时

　　行情回顾：食品饮料整体上涨

    　　本周SW 食品饮料上涨2.19%，沪深300 上涨1.76%，板块整体上涨。分子行业看，本周乳品行业上涨2.72%，肉制品行业上涨6.60%，食品综合行业上涨2.27%，啤酒行业上涨5.84%，白酒行业上涨1.72%，调味发酵品行业上涨0.6%。

    　　本周观点：白酒波动中更好甄别长期价值，非酒板块着眼明年布局正当时白酒波动中更利于长期思考，龙头价值行稳致远。近期白酒板块波动显著，主要是由资金及情绪方影响所致，背后基本面支撑因素是未来三个季度环比好转可能性较强。拉长时间来看，白酒板块整体估值中枢，有望从20-30稳定至30-40 中位数。高端白酒持续推荐茅五泸，重点推荐泸州老窖，次高端首推口子窖，关注洋河、舍得。

    　　调味品四季度业绩有望随餐饮复苏而改善，关注细分赛道龙头公司。10 月份社零餐饮收入年内首次转正，当月同比+0.8%。调味品行业下游最大需求来自餐饮，餐饮行业的复苏能够有效的提振调味品的需求，为四季度调味品公司业绩奠定基础。调味品行业建议关注海天味业、中炬高新、天味食品和安琪酵母。

    　　啤酒结构升级逻辑持续得到验证，明年布局机会逐步显现。啤酒消费进入淡季，叠加澳麦成本提升预期，行业涨价预期再起，啤酒行情有所催化。明年Q1 将是啤酒行业低基数季度，同时往年三四月份啤酒均有较强行情，建议提前关注。建议关注青岛啤酒、珠江啤酒、重庆啤酒。

    　　乳制品板块本周维持的增长态势。本周乳制品板块平均涨幅达到2.40%， Q3终端去库存及进出货节奏变动导致季度波动，龙头乳企Q3 费用投放强度同比明显减弱，竞争格局进一步优化。重点推荐：新乳业、燕塘乳业、光明乳业，建议继续关注伊利股份、蒙牛乳业。

    　　食品行业本周表现平稳。平均涨幅达到2.2%，疫情过后食品行业凭借自己抗风险能力较强的特点，收入回复增速快。长期来看食品板块细分龙头未来将继续凭借自身优势不断抢占行业份额，实现集中度提升逻辑。食品行业重点推荐桃李面包。

    　　重点推荐：茅台、五粮液、泸州老窖、口子窖、新乳业、燕塘乳业、光明乳业、桃李面包

    　　数据跟踪：

    　　白酒：一二线白酒价格保持相对稳定，库存处于合理区间啤酒：进口大麦价格下跌，瓦楞纸、玻璃价格上涨乳制品：生鲜乳、玉米价格上涨，豆粕价格下跌卤制品：毛鸭价格上涨

    　　建议关注标的：

    　　高端白酒持续推荐茅台、五粮液，重点推荐泸州老窖；次高端方面，建议关注口子窖，关注洋河、舍得。调味品建议关注海天味业、中炬高新、安琪酵母和天味食品。啤酒建议关注青岛啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒。乳制品重点推荐光明乳业，建议继续关注伊利股份。食品行业重新重点推荐桃李面包。

    　　风险提示： 疫情导致的消费场景受限、终端动销不达预期，高端化进程受阻，食品安全问题，等等。