快递行业10月份数据点评：行业增速超40％ 韵达增速继续领跑

　　事件：股快递公司披露2020 年10月经营数据。

    　　线上零售持续增长，电商渗透率维持高水平23.7%。2020 年10 月快递行业完成快递业务量82.34 亿件（+43.02%），同比增速维持高水平。国内社零总额同比增长1.2%，环比增长9.3pp，较上月实现更高水平增长。10 月市场加速进入电商促销季，电商渗透率维持高水平，实物商品网上零售额10 月增速+23.6%，线上零售结构性增长持续得以验证，网购渗透率达到23.70%（同比上升4.29pp，环比提高1.53pp）。

    　　量：行业保持高景气度。10 月快递行业完成快递业务量82.34 亿件，同比增长43.02%，环比提升1.75pp，行业需求稳步提高。上市公司方面，10月顺丰、韵达、申通、圆通分别完成件量6.9、14.2、8.9、13.2 亿件，同比增速分别为+57.3%、+63.8%、+26.7%、+53.10%，顺丰和韵达业务量增速持续领跑，通达系分化显著，申通增速与同行差距较大，较9 月有所回调。

    　　价：旺季来临，通达系单价环比均提升。10 月份全国快递平均单价9.85 元，同比下跌1.58 元（-13.8%），单价环比9 月下降0.34 元（-3.34%），相较9月的上升1.3%有所下降，价格战强度持续激烈。10 月份东、中部快递平均单价分别同比下降15.0%、17.9%，西部地区快递平均单价同比上升7.2%。，环比分别-5.70%、-5.86%、+28.44%。分类型来看，同城、异地、国际快递平均单价分别为6.24（-5.0%）、5.98（-18.3%）、56.73（+12.9%）元。上市公司方面，韵达、申通、圆通单票收入分别为2.18（-32.7%）、2.25（-20.2%）、2.14（-23.2%）元，环比变化分别为+1.40pp、+3.21pp、-1.83pp。顺丰10月ASP 为17.50 元（同比-14.7%、环比上涨5.25pp）。

    　　集中度：10 月快递行业品牌集中度指数CR8 为82.7%，较去年同比提升0.7pp。

    　　受龙头企业价格战的影响，这是CR8 自今年2 月起环比连续第8 个月下降。

    　　投资建议：疫情冲击下快递行业体现出两大趋势：需求端高端消费线上化支撑以顺丰为代表的时效件快递高速增长；供给端加盟制快递竞争加剧。我们认为行业整体仍处于高资本开支/价格战边际加剧二者叠加的发展阶段，加盟系快递的出清拐点仍未到来。长期看，依仗国内需求、无外部风险的快递赛道确定性仍属稀缺；中期看，行业单件盈利下行的趋势不变。双11 当天行业处理件量6.8 亿件（同比+26.2%），行业维持高基数下的高增长，建议把握直营快递的盈利景气周期，静待加盟制快递竞争格局实质性拐点。

    　　风险提示：疫情发展恶化、行业价格战激化、电商增速下滑、加盟商管控风险、人力成本大幅上涨。