2020年10月信用债市场月报:10月信用债发行回暖 国企违约风险引发市场强烈关注

类别:债券 机构:东方金诚国际信用评估有限公司 研究员:王青/冯琳/于丽峰 日期:2020-11-19

  主要观点:

      一级市场:10 月发行利率未延续上行,信用债发行和净融资边际回暖。当月高等级主体债券融资意愿有所回升,加之市场风险偏好下降,低等级债券发行占比走低,民企债净融资缺口则进一步扩大。

      二级市场:10 月信用债市场跟随利率债震荡,下旬因国企信用风险事件频发冲击风险偏好,信用利差有所走阔,风险偏好的下降也体现在代表性的3 年期品种等级利差有所扩大。此外,资金面收紧影响下,10 月1 年期品种收益率普遍上行,中长期限品种收益率则多数走低,期限利差收窄。

      信用风险事件:10 月信用风险事件有所增多,个别国企违约、永续债不赎回等事件频发。当月新增违约主体3 家,比上月增加1 家,其中有两家是辽宁省的国企,这也导致投资者对东北省份债券的规避情绪加重。从级别调整看,10月主体级别下调企业数量增多,上调企业数量减少,也反映出信用风险边际上升的趋势。

      展望:11 月10 日永煤违约以来,各期限、各等级信用利差小幅上行,信用债一级市场取消发行的情况增加。短期来看,本轮违约对信用债市场冲击较大,并通过流动性和风险情绪传导至利率债、可转债、股票等其他资产,但预计不会影响债市的中长期稳定。考虑到本轮违约主体主要是自身信用状况较弱的产业类地方国企,风险爆发仍呈点状,后续债券市场的恐慌情绪有望逐步缓解。

      预计国企债券发行将面临定价重构,敏感地区或行业内的弱资质国企面临融资难度加大导致违约风险上升的可能性。