玲珑轮胎(601966)：公开增发落地 股权激励彰显信心 “6+6”战略加速推进中

　　公司近况

    　　公司拟公开发行 6,379.8 万股募集资金不超过 19.91 亿元，其中 14亿元用于荆门年产 800 万套半钢和 120 万套全钢高性能轮胎生产项目，剩余部分用于补充流动资金。同时，公司发布 2020 年限制性股票激励计划草案，拟回购 817.2 万股激励 557 名公司中层管理人员及核心骨干，授予价格 16.59 元/股。公司及玲珑国际轮胎（泰国）有限公司将先后增资合计 1.74 亿美元用于塞尔维亚项目建设。

    　　评论

    　　公开增发落地，全球化战略加速。公司本次公开增发拟募集资金总额不超过 19.91 亿元，其中 14 亿元用于荆门年产 800 万套半钢和 120 万套全钢高性能轮胎生产项目，剩余部分补充流动资金，荆门项目已于 2018 年 5 月启动，公司预计至 2021 年 5 月完成所有土建工程建设及生产设备安装。除本次募投项目荆门基地外，公司未来主要资本开支包括塞尔维亚基地（投资规模约为 9.94 亿美元）及长春基地（投资规模约为 48.94 亿元）。公司及玲珑国际轮胎（泰国）有限公司拟以自有资金，通过玲珑荷兰公司增资合计 1.74 亿美元用于塞尔维亚基地建设年产 1362 万套高性能子午线轮胎项目。公司产能持续释放带来业绩增长稳定动力，突破产能瓶颈，扩大市场占有率，积极应对市场挑战，加速实施“6+6”

    　　战略与品牌升级。

    　　连续两年股权激励彰显公司信心，提高员工积极性。继 2019 年的股票激励计划，公司第二次股权激励覆盖 557 名公司中层管理人员及核心骨干，较上一期的 295 人扩大覆盖面，考核目标为以 2019年净利润为基数， 2020/2021/2022 年 净 利 润 增 长率 不 低 于30%/45%/60%，不仅彰显管理层对公司未来增长的信心，同时调动员工积极性，与公司共同成长。

    　　“新零售元年”持续打开配套市场。公司以国内品牌店，营销网点为基础，整合腾讯云、华制智能的技术优势，搭建全球化智慧零售平台，赋能终端开启 “新零售元年”，并力争在 2020- 2022年在全国打造 300 家战略合作经销商、2,000 家旗舰店、5,000 家核心品牌店、30,000 家紧密合作店，渠道升级持续打开配套市场驱动公司长期成长。

    　　估值建议

    　　由于公司产销两旺，产品单价及结构改善，我们上调 2020/2021年净利润 6.8%/2.6%至 22.06 亿元/24.77 亿元。当前股价对应2020/2021 年 19.0 倍/16.9 倍市盈率。维持跑赢行业评级，上调目标价 11.4%至 39.00 元对应 23.2 倍 2020 年市盈率和 20.6 倍 2021年市盈率，较当前股价有 22.1%的上行空间。

    　　风险

    　　疫情持续时间及严重程度超出预期，下游需求疲弱，原材料价格大幅上涨，“双反”终裁超预期，产能释放低于预期。