玲珑轮胎(601966):股权激励上调明后年业绩目标 实施公开增发推进产能建设

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:李楠竹/宋涛 日期:2020-11-18

公司公告:1. 公开增发:公司发布公开增发A 股股票募集说明书,本次发行数量为6379.8万股,发行价格为31.21 元/股,拟募资总额不超过19.91 亿元,全部用于荆门项目(14亿)和补充流动资金(5.91 亿元)。公司计划将于11 月20 日-25 日停牌,11 月26 日恢复正常交易。2. 股权激励:公司发布2020 年股权激励计划草案,拟授予激励对象的限制性股票数量为817.2 万股,占股本总额(13.10 亿股)的0.62%。股票来源为公司自二级市场回购的股份,授予价格为16.59 元/股。3. 增资子公司:公司拟以自有资金向香港天成增资1.305 亿美元,支持塞尔维亚项目建设。

    募集资金支持荆门工厂扩产,加快产能释放。本次增发的募集资金将投向国内第四个生产基地——荆门基地。根据此前公布的可研报告,荆门工厂将形成1200 万套半钢胎、240万套全钢胎、6 万套工程胎的产能,项目共分三期建成,总投资54 亿元,本次募集资金投向的800 万套半钢和120 万套全钢为该工厂的前两期项目,总投资约31 亿元,增发募集资金的到位将加快推进前两期项目建设,优化公司的资本结构。今年上半年荆门一期项目已经投产,该工厂作为覆盖华中市场的重要布局,将成为未来三年玲珑轮胎在国内市场扩张的重要支撑。

    股权激励草案明确三年目标,彰显管理层经营信心。2020 年度股权激励草案授予的激励对象共计557 人,为公司中层管理人员及核心技术、业务骨干,限制性股票在授予日起满12 个月后分三期解除限售,业绩考核目标为:以2019 年净利润为基数,2020-2022 年净利润增长率分别不低于30%、45%、60%,即2020-2022 年实现净利润分别为21.67、24.17、26.67 亿元。若公司于2020 年12 月授予激励对象权益,本激励计划对2020-2023年的会计成本影响分别为409、8566、4158、1913 万元。2019 年度股权激励计划的解锁条件为2019-2021 年净利润达到15.35、18.51、20.50 亿元,本次激励计划大幅提高了对未来三年业绩的考核目标,彰显管理层的经营信心。

    增资子公司支持塞尔维亚项目建设。香港天成向玲珑荷兰增资1.305 亿美元、玲珑泰国按比例增资0.436 亿美元,最终塞尔维亚项目将获得1.74 亿美元的资金支持。去年公司正式启动了投资额9.94 亿美元的塞尔维亚项目,项目将形成1362 万套高性能子午胎产能。

    今年5 月,美国对来自泰国等多个地区的乘用车胎启动反倾销调查,未来可能给泰国玲珑的销售带来一定影响,公司加紧进行海外第二基地的建设,塞尔维亚工厂的一期项目计划于2021 年下半年投产,成为业绩持续增长的驱动力。

    盈利预测与投资评级:暂不考虑公开增发影响,鉴于轮胎下游市场恢复好于预期,上调公司2020-2022 年盈利预测,预计实现归母净利润22.8、24.5、28.2 亿元(调整前为21.5、23.2、26.1 亿元),对应PE 18X/17X/15X,维持“增持”评级。