宏观研究数据库:汇率均衡区市场预期不变

类别:宏观 机构:上海证券有限责任公司 研究员:胡月晓 日期:2020-11-18

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      按路透11月份对人民币兑美元汇率中短期预测的调查情况看,继上月市场预期人民币汇率已进入均衡区后,本月继续维持这种预期。市场主流预期认为,在实际汇率升值后的现水准后将进入平走平稳运行阶段,未来(6-12月)将在6.65~6.75区间运行。近期预期与以往的不同是——市场不再认为汇率将延续升值或转向贬值,而是认为将企稳走平。在货币当局引导汇率双向波动的市场预期后,或许市场认为平稳才是政策合意方向。

      从人民币汇率的实际走势看,自6月以来,人民币兑美元走势呈现了一波较为迅速的上涨,至10月末的5个月时段内升值超过8%。市场认为,由于海内外经济形势变化,以及中外利差的长期存续,资本流入趋势明显,人民币汇率有坚实的稳定基础。笔者仍然认为,在政策释放出中性信号后,人民币的这波升值趋势仍未结束,未来只是节奏放缓,并短时增加波动:按照利率平价理论和国际金融形势变化,人民币汇率升值程度远远未够;按照疫情对经济的冲击及疫情后中美两国间经济的不同走势,国际资本青睐人民币资产,市场力量应该处于推动人民币强力升值状态。2020年1-5月份人民币的贬值,只是受到了石油为代表的大宗商品价格波动的影响,但石油价格回复到正常水平并稳定下来后,经济、市场和政策的基本面,将重新决定人民币的中长期走势!

      最新市场预期表明,市场对人民币汇率维持了均衡看法——人民币汇率波动收窄,延续走平, 1月期(11月末时点)、3月期、6月期和12月期的期末汇率预测中值分别为6.72、6.75、6.70和6.65;各期均值更是维持6.76-6.72的狭窄区间不变。实际汇率在预测后又有升值,11月16日期末汇率为6.58,人民币的强势表现实际上超出了市场预期。随着人民币市场化程度提升,以及货币当局对双向波动容忍度的提高和方向引导,短期市场汇率受当期国际经济、金融形势的影响,会有波动。但整体看,汇率的市场主流预期稳定,6.7成为明显的市场认识中枢区间。

      基于人民币国际化和经济力量对比变化,笔者一直秉持着人民币汇率趋势上“稳中偏升”长期方向不变的观点。疫情加速了中国经济在世界经济格局中重要性的提升,伴随着中国金融深化、发展下开放程度的提高,人民币资产对海外投资者的吸引力也快速提升。未来2-3年中国经济增长将领先全球经济;中国是全球主要经济体中少有的实施正常货币政策的国家。基于国际经济、金融和政策政治环境的变化,未来人民币汇率抗波动能力增强的同时,但整体平稳格局不变。按照人民币汇率的市场价值和历史价格,以及人民币国际化的发展方向,稳中偏升是未来人民币汇率的不可逆转走势。