平治信息(300571):“阅读+通信“双驱 拓展5G业务

类别:创业板 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:朱珺/王林/付东/周钊 日期:2020-11-16

  “阅读+通信”双轮驱动,首次覆盖给予“买入”评级公司是国内领先的数字内容及通信硬件设备提供商。移动阅读业务为基,该业务依托百足+CPS 模式实现内容与渠道优势共振,盈利能力持续优化,后续将进入稳健发展阶段;公司2019 年起布局智慧家庭及通信设备市场,跨入高增长大容量的全新赛道,智慧家庭及5G 通信业务有望助飞。我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为2.77/3.28/3.67 亿元,对应EPS2.22/2.63/2.95 元。可比公司2021 年Wind 一致预测平均PE 30 倍,考虑公司5G 通信业务尚处初期,且可比公司掌阅科技有字节入股溢价,给予公司21 年20X PE,对应目标价52.60 元,首次覆盖给予“买入”评级。

      移动阅读迈入稳健发展阶段,百足+CPS 模式助力盈利能力优化公司深耕移动阅读领域,在中国数字阅读行业快速增长背景下,享受微信渠道红利,实现盈利水平快速提升,2016-19 年归母净利润复合增速达64%。根据艾瑞咨询,2019 年中国数字阅读行业规模为180.5 亿元,同比增长17.6%,行业进入稳健增长阶段。我们认为未来公司有望依托百足+CPS 模式不断增强原创内容优势及以微信为主的渠道实力,并通过版权IP 的泛娱乐化产品拓宽变现渠道,实现业务稳步增长,为公司业绩筑基。

      我们预计公司2020-22 年移动阅读收入分别为7.29/7.87/8.27 亿元,分别同比增长10%/8%/5%。

      发展智慧家庭及5G 通信业务,成为未来主要增长动能,打开成长空间公司2019 年通过收购深圳兆能51%股权入局智慧家庭产品制造业务,并依托与运营商长期合作关系,业务规模快速扩大,2019 年智慧家庭业务实现收入9.98 亿,同比增长203.93%。同时,公司通过股权投资、战略合作及收购等方式持续深化5G 布局,拓展5G 基站、WiFi6 和光模块制造业务,根据公司公告,截至2020 年8 月,深圳兆能在手订单44.73 亿元,未执行订单25.41 亿元,有望为公司持续带来收入及利润增量。我们预计智慧家庭业务2020-22 年实现收入14.84 亿元/19.54 亿元/24.03 亿元,同比增速分别为48.76%/31.60%/22.97%。

      双轮驱动驶入新成长路径,首次覆盖给予“买入”评级公司以移动阅读业务为基础,百足+CPS 模式助力业务稳健成长;大力发展智慧家庭及5G 通信业务,将为公司提供后续主要的业绩增量。5G 技术发展带动智能家居行业快速增长,渗透率尚低空间广阔。公司拟定增不超过9 亿投入5G 衍生品建设,运营商发力5G 建设,公司依托技术及资质优势,订单获取能力有望持续提升。我们预计公司2020-2022 年营业收入为22.71/27.98/32.86 亿元;归母净利分别为2.77/3.28/3.67 亿元,给予公司21 年20X PE,对应目标价52.60 元,首次覆盖给予“买入”评级。

      风险提示:移动阅读业务渠道拓展不及预期、订单中标情况不及预期。