烽火通信(600498):增长或继续承压 扩容期改善可期

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:于海宁/黄天佑 日期:2020-11-14

  10 月 30 日,公司公布 2020 年三季报。报告期内,公司实现营收 158.25 亿元,同比下滑 10.97%;实现归母净利润 2.77 亿元,同比下滑 55.22%;实现扣非净利润 2.49 亿元,同比下滑 58.32%。

      事件评论

      疫情&光纤集采砍价抑制增长:处于武汉疫区,公司 H1 业务开展受较大影响,预计下半年仍处于恢复过程中。2020 年光纤光缆集采压价情况依旧严重,2020 年中国移动的普缆集采中,公司中标的数量及价格大约分别同比下滑 51.13%和23.05%,全年来看公司光纤光缆业务或存在大幅同比下滑。单三季度,公司实现营收 63.85 亿元,同比上升 10.29%,环比小幅下滑 2.19%。

      受美方实体清单影响,中期增长仍存压力:2020 年 5 月,南京烽火星空被美方列入实体清单,中期维度来看,公司传输设备及网安业务高端芯片进口或受阻,对公司产品交付能力带来一定影响,从历史来看网安业务为公司的利润的主要来源之一。

      毛利率短期承压,5G 扩容期改善可期:单三季度公司毛利率为 21.42%,同比下滑 3.36pct,或受运营商 5G 承载网设备集采招标压价及光纤光缆业务中标价格同比下滑影响,未来升级扩容时高毛利率产品占比或提升,毛利率有望得到改善。

      费用端,2020Q3 公司期间费用率为 19.67%,同比改善 3.14pct。综上,单三季度公司实现归母净利润 2.22 亿元,同比增长 15.61%;扣非净利润 2.03 亿元,同比增长 11.97%。

      盈利预测及投资建议:2020 年疫情&光纤集采砍价或拖累公司全年营收增长。受美方实体清单影响,公司传输设备及网安业务高端芯片进口或受阻,中期增长仍存压力。公司毛利率面临短期承压,但迈入 5G 扩容期或迎来改善,费用端整体呈现改善趋势。预计公司 2020-2022 年归母净利润为 6.93、10.52 和 12.74 亿元,对应 PE 40、26 和 22 倍。

      风险提示

      1. 受美方制裁影响,公司产品交付或出现困难;

      2. 传输设备扩容期份额或出现下滑。