伟明环保(603568):单三季度业绩同比增长59% 产能进入密集投运期

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:郭鹏/许洁 日期:2020-11-14

  核心观点:

      单三季度业绩同比增长58.80%,利润率保持行业领先。公司发布2020年三季报:前三季度实现营业收入21.32 亿元(同比+38.61%),归母净利润9.07 亿元(同比+21.76%);其中单三季度实现归母净利润4.06亿元(同比+58.89%),报告期内樟树项目正式运营确认收入,公司产能建设提速明显。前三季度公司净利率为42.56%,依旧保持行业领先。

      经营数据维持回暖趋势,单三季度上网电量同比增长5.86%。根据第三季度经营数据公告,公司前三季度实现生活垃圾入库量383 万吨(同比+2.03%)、发电量13.97 亿度(同比+2.32%)和上网电量11.30 亿度(同比+1.30%)。经营数据持续回暖趋势下,单三季度实现生活垃圾入库量139 万吨(同比+3.80%)和上网电量4.19 亿度(同比+5.86%)。

      公司在手尚未投运产能达1.9 万吨/日,随着疫情影响减弱,产能加速落地可期。根据中报披露,2020 年以来公司投产产能已达2950 吨/日(樟树正式运营,临海二期投运,奉新6 月底实现点火烘炉、龙泉项7月初实现并网发电);新签产能3600 吨/日(中标宁都、安远、卢龙、罗甸;收购浦城项目)。并根据公告整理,截至2020 年10 月30 日公司在运产能达1.75 万吨/日、在建1.06 万吨/日,筹建0.84 万吨/日。

      在手尚未投运产能达1.9 万吨/日,为公司后续业绩增长提供支撑。

      持续扩张的垃圾焚烧优质运营公司,维持“买入”评级。预计公司2020-2022 年归母净利润分别为12.10/14.52/16.63 亿元,按最新收盘价对应PE 估值分别为24.28/20.24/17.67 倍。公司运营项目优质,1.9 万吨/日在建及筹建产能支撑未来3 年高增长,拟发行第二期12 亿可转债。综合考虑可比公司估值和公司业绩增速,给予2020 年28 倍PE,对应合理价值26.96 元/股,维持“买入”评级。

      风险提示。新订单获取速度低于预期;项目进度低于预期。