荣盛发展(002146)10月销售数据点评：销售发力 银十表现亮眼

　　事件：公司公告 10 月经营简况，10 月实现合同销售金额 111.57 亿元，YOY+21.87%，实现合同销售面积 102.74 万方，YOY+11.63%；1-10 月累计合同销售金额 848.69 亿元，YOY+10.24%，累计合同销售面积 774.16 万方，YOY+6.67%。

    　　销售发力，银十表现亮眼

    　　10 月实现合同销售金额 111.57 亿元，YOY+21.87%，环比提升 48.6%；实现合同销售面积 102.74 万方，YOY+11.63%，环比提升+37.8%；对应销售均价 10859 元/平米，较上月提升 786 元/平米。1-10 月累计合同销售金额 848.69 亿元，YOY+10.24%，较上月增速提升 1.57pct；累计合同销售面积 774.16 万方，YOY+6.67%，较上月增速提升 0.72pct；对应累计销售均价 10963 元/平米，YOY+3.35%。公司销售端开始发力，10 月同比及环比数据均表现出色，1-10 月累计已实现销售目标（1210 亿元）的 70.1%，完成度略低，按上年情况来看，四季度仍是公司加大推货力度的重要节点，上年仅 11、12 两个月销售金额在全年比重达 33.3%，完成全年销售目标仍具备信心。

    　　单月无新增项目，新增项目以环渤海二三线城市为主1-10 月新增项目 51 个，新增项目占地面积 267.51 万方（YOY-35.6%），新增规划建面 574.74 万方（YOY -30.7%），总地价 243.10 亿元（YOY -7.1%）；对应权益占地面积 225.50（YOY -42.3%），权益规划建面 483.11 万方（YOY -37.7%），权益地价 215.45亿元（-10.5%）。以建面、价款口径看，权益比例分别为 84.1%、88.6%，低于 19年全年的 93.2%、91.9%。以总地价口径计算，城市能级分布上，二线城市：三线城市：四五线城市＝52%：35%：13%，城市圈分布看，环渤海：长三角：西部：

    　　中部＝50%：28%：18%：4%，新增地块以环渤海区域的二三线城市为主。

    　　拿地城市能级有所提升

    　　1-10 月累计拿地力度、权益拿地力度分别为 28.64%、25.39%，略高于 19 年全年拿地力度 25.55%、23.48%。1-10 月累计新增项目楼面价 4230 元/平米（YOY+34.1%），累计楼面价/销售均价 38.58%，高于 19 年全年 29.62%的水平，平均楼面价的提升主要由于公司年内新增项目相比 2019 年城市等级有所提升，其中五线城市占比从上年同期的 5.92%降低至 1.32%。

    　　投资建议：公司销售端开始发力，10 月同比及环比数据均表现出色，拿地积极性较高且土储质量不断优化，我们看好公司 2020 年新增土储的推货，预计 2020 年公司销售额有望稳健增长。我们预计公司 2020-2022 年主营收入分别 892.64、1101.87、1347.22 亿元，归母净利润为 105.15、128.72、156.71 亿元；对应 EPS 为 2.42、2.96、3.60 元/股，对应 PE 2.90、2.37、1.95 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：地产政策大幅收紧、房屋价格大幅下跌、京津冀销售不及预期