房地产行业：领地控股 川系房企的奋进之旅

　　核心观点：

    　　一、 营业收入稳步提高，业绩锁定性佳

    　　近年来，领地控股发展迅速，营业收入及毛利润复合增长率保持较快速度的增长。2019 年领地控股实现营业收入75.68亿元，2016 年至2019 年营业收入复合增长率为19.06%；2019年预收账款是营业收入的2.03 倍，未来营业收入的持续快速增长可期，业绩锁定性佳。

    　　二、 深耕成渝城市群，把握三四线城市核心区域在布局逻辑上，公司主要通过城市群逻辑进行区域布局，深耕大本营成渝城市群。纵观公司的土地储备分布，公司超过一半的土地储备位于成渝城市群，布局上则主要以成都为中心，向西南和东北方向辐射。在城市具体的区位选择上，公司更倾向于将项目布局于市中心或不久将来有望成为市中心的区域，布局项目位置优越，去化压力相对较小。

    　　三、 上市将进一步优化财务结构，未来盈利能力仍有提升空间随着公司规模的不断扩张，公司的净负债率也由2017 年的60%快速上升至2019 年的140%。公司的现金短债比为67.09%,无法覆盖短期债务，面临一定的短期偿债压力。

    　　我们认为，领地控股如果能够顺利上市，登录资本市场将拓宽企业的融资渠道，并将大幅缓解公司的偿债压力。