伊力特(600197)公司动态点评:看好疫情后的疆内增速恢复

类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:刘鹏/何长天 日期:2020-11-13

  三季度疆内受累疆内疫情,省外增长稳定:公司 Q3 收入 3.64 亿,同比下滑 36%,疆内同比下滑 53%,7 月以来的省内疫情严重影响白酒消费场景,疆外环比加速,同比增长 28%拓展良好;省外经销商开拓加速,Q3 经销商共计 152 家,同比增加 23 家。

      高档酒成为重点发力对象,占比不断提升,看好疫情回复后的增速贡献:

      Q3 公司产品线高端受损最小,收入占比达到 84%,同比提升 7PCT。公司主营业务为白酒,共有七大白酒系列,覆盖高中低档合计近四十个品类。

      公司从价格和区域上对消费者进行了市场细分,产品结构多元,针对现有品牌,聚焦主线产品,实现全价位段覆盖的大单品聚焦战略。公司年报显示,2019 年高档酒的营收为 16.11 亿元,同比增长 23.0%,占据公司营收份额 74.73%,高档酒成为公司未来营收增长的核心动力。

      深耕疆内市场:1)营销模式多元化,产品结构优化升级。2004 年公司对营销渠道进行了改革和试点,即从之前传统的批发、分销逐步转变为多元化、综合化的深度分销、直销上来。从以总经销为中心转换为以建设终端市场为中心,施行某一产品的转销制,整合营销。2)疆内龙头优势显著,营收稳定增加。疆内白酒市场地产白酒在成本和消费者黏性上优势明显,而在地产白酒当中伊力特是绝对的市场龙头企业,集中度未来有望提升。

      3)打造新型数字化营销,树立品牌形象,提升品牌价值。公司充分利用互联网、大数据,实现线上线下融合,应用企业云、大数据、互联网+技术赋能市场营销;选择新型营销方式,扩大品牌知名度和广告优势。加大媒体宣传力度,突出文化和服务主题。 4)确保重点项目落地,加大市场拓张力度。公司聚焦白酒核心主业,集中力量做大做强。公司将继续按照“存量优化控制,增量重在自营,综合效益最大化”的原则,调整营销战略布局,实施“握拳”战略;持续推进市场化改革,加大市场拓展力度。

      公司内部管理改革,迸发经营活力:1)公司新管理团队年富力强。2016年 7 月,时年 50 岁的陈智接任伊力特董事长。公司新的管理团队年富力强,经验丰富,创新管理机制,随着管理的进一步科学化和规范化,公司经营朝着规模经营和集约化方向发展,未来发展空间广阔。2)大力推进内部改革,重整经销队伍,引进年轻人才。公司在管理方面大力推进内部改革管理,加强经销商考核,实施末位淘汰,清理低档低效的产品,改革营销模式进而提高业绩:同时引入更多高素质年轻人才,改善员工老化的问题,建立更市场化的员工薪酬体系 3)管理团队建设不断进行,内部增长动力不断释放:10 月公司召开董事会,新一届董事会成员由 7 人组成,其中 3 名控股股东委派董事、3 名独立董事、1 名外部董事,外部董事为区域知名民营企业家,此前主要涉猎餐饮、物流、地产领域。

      盈利预测与投资建议:预计公司 2020~2022 年净利润分别为 3.2 亿、5.5亿和 6.6 亿,同比增长-27.8%、68.9%、21.3%,EPS 分别为 0.74 元、1.25元、1.52 元,对应 PE 为 32 倍、19 倍、16 倍,维持“推荐”评级。

      风险提示:风险提示。宏观经济下行导致需求下降,省内疫情影响白酒行业复苏周期,产品结构升级不及预期,费用投放超预期,食品安全问题等