中天科技(600522)：多元化员工持股计划推动业务进一步发展

　　公司近况

    　　2020/11/9 中天科技发布关于下属子公司试行多元化员工持股计划方案的公告。公司拟在下属子公司推动多元化员持股计划，以激励员工，实现业务进一步发展。

    　　评论

    　　中天科技拟在部分下属子公司推动多元化员工持股计划：1）实施主体须为中天科技下属子公司，该等子公司属于公司拟重点培育产业平台，包括但不限于光通信/电网建设/新能源/海洋装备/新材料等产业。2）参与持股计划的员工一类为中天科技董事/监事/高级管理人员及核心员工，另一类为拟进行多元化持股计划的该子公司的核心经营管理层及骨干员工。3）持股计划实施方式包括但不限于受让相关下属子公司股权/认购下属子公司新增注册资本。

    　　中天科技上市母公司主要负责光缆及部分导线业务，公司通过下设子公司布局众多业务板块：1）光通信板块：中天科技精密材料（光纤预制棒）/中天科技光纤（光纤）/中天射频电缆（射频电缆）/中天宽带（光模块、天线）；2）电网建设板块：上海中天铝线（特种导线）/中天科技海缆（电力电缆）；3）海洋板块：中天科技海缆（海底电缆）/中天科技海洋工程（风电工程总包）/中天科技海洋系统（海洋系统）；4）新能源新材料板块：中天光伏技术（光伏电站运营）/中天光伏材料（光伏背板）/中天储能科技（储能系统）/中天电子材料（PI 薄膜）。我们认为通过实施员工持股计划能够绑定员工与公司目标，激发员工工作积极性，从而促进公司各业务进一步发展。同时，我们认为公司海缆子公司拆分上市确定性进一步得到提升，有利于上市公司估值提升。

    　　我们认为中天科技是一家综合性制造公司，公司核心能力之一是组织布局各条高端制造线的生产。目前，公司已经形成了光通信/电网建设/海洋/新能源新材料四大业务的布局。今年前三季度，在光纤价格下行的背景下，公司业务依然取得成长，体现了公司多元布局的业务优势。未来，我们认为公司：1）光通信业务积极布局光模块/天线等新产品，结合射频电缆/架空电缆等传统产品，以及光棒直销新模式，把握 5G 建设机会；2）电网建设业务积极把握国家特高压建设机会实现营收规模/毛利率稳步增长；3）海洋业务受益于此轮海上风电“抢装潮”实现业绩爆发性增长，后续南海基地建设后将进一步提升公司全球市场份额。

    　　估值建议

    　　我们基本保持公司 2020E/2021E 盈利预测不变。公司当前股价对应 2020E/2021E 13.6x/8.8x P/E。我们维持公司跑赢行业评级和目标价 15.80 元不变。目标价对应 2020E/2021E 19.4x/12.6x P/E，较当前股价仍有 43%上行空间。

    　　风险

    　　风电具体政策暂不明晰；特高压项目中标低于预期。