光环新网(300383)2020年三季报点评:IDC业务回暖 一线资源储备充沛

类别:创业板 机构:东方财富证券股份有限公司 研究员:危鹏华 日期:2020-11-10

  投资要点

      公司发布三季报。2020 年前三季度实现营收57.2 亿元,同比上升6.3%;归母净利润为6.8 亿元,同比上升11.5%;扣非净利润为6.7亿元,同比上升10.5%。

      业务结构改善,净利润稳步增长。三季度公司IDC 业务实现同比增长,毛利率水平较低的云计算业务同比出现下滑,公司业务结构改善,盈利能力增强。公司Q3 单季实现营收17.5 亿元,同比下降9.2%,环比上升12.1%;单季度归母净利润为2.3 亿元,同比上升5.2%,环比上升0.3%,单季度扣非净利润为2.2 亿元,同比上升1.6%。公司18/19/20前三季度归母净利润分别为4.8 亿元、6.1 亿元、6.8 亿元,盈利稳步增长。

      费用率下降显著,现金流稳定增长。报告期内,公司毛利率为19.8%,同比下降1pct;净利率为11.1%,同比上升0.1pct;费用方面,前三季度公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为0.5%/2.3%/1.4%/2.5%,YOY 为-0.4pct/-0.3pct/-0.2pct/-0.4pct;综合来看,公司期间费用率为6.7%(去年同期8%)。前三季度公司经营性现金流净额10.5 亿元,同比增长403.1%;20Q3 经营性现金流净额3 亿元,同比增长9.6%,现金流表现亮眼。

      一线资源储备充沛,新建项目有序推进。公司目前有八大数据中心,主要分布在京津冀和长三角地区核心区域,整体设计机柜数量约5 万。

      报告期内公司积极推进各新建项目建设进度,房山项目进展顺利,一期项目有序推进,目前完工进度已达到50%,预计2021 年上半年可全部投放使用;二期项目目前已完成主体建筑建设工作,预计年内可完成验收,随后将开展机电设计安装工作。燕郊三四期项目已完成建筑主体结构封顶,园区配套变电站初步设计已完成,预计2021-2022 年可逐步释放产能。另外,上海嘉定二期、昆山、长沙、天津宝坻等项目均在有序推进,未来3-5 年公司整体机柜数量有望达10 万个。

      【投资建议】

      随着国家对“新基建”的不断推进,IDC 行业有望迎来新一轮投入期,同时,国内一线城市及周边区域IDC 需求旺盛,公司在相关区域IDC 资源储备丰富,有望受益于政策收紧和REITs 的推进实现价值提升;云计算服务业务方面,围绕AWS 和无双科技打造的云生态有望打开新成长空间。预计公司2020-2022 年营业收入为79.31/95.45/116.24 亿元,归母净利润为9.70/11.96/15.00 亿元,EPS 为0.63/0.78/0.97 元,对应PE 为31/25/20倍。我们谨慎看好公司未来表现,给予“增持”评级。

      【风险提示】

      云计算产业发展不及预期;

      公司建设进度不及预期;

      中美关系影响AWS 在国内业务的风险;

      商誉减值风险。