胜宏科技(300476)公司季报点评:单季度营收创历史新高 毛利率环比改善 新能源汽车市场成为重要驱动力

类别:创业板 机构:海通证券股份有限公司 研究员:陈平/蒋俊 日期:2020-11-10

  事件。胜宏科技发布2020 年三季报。2020 年前三季度,公司实现营业收入37.84 亿元,同比增长41.38%;实现归母净利润4.24 亿元,同比增长18.26%。

      2020 年第三季度,公司实现营业收入14.57 亿元,同比增长34.42%;实现归母净利润1.63 亿元,同比增长17.73%。

    单季度营收创历史新高,毛利率环比提升。2020 年第三季度,公司营业收入达到14.57 亿元,创历史新高。2020 年第三季度,公司销售毛利率达到27.85%,环比2020 年第二季度的26.04%,提升了1.81 个百分点。

    销售、管理和研发费用总体平稳,汇兑损益对财务费用影响较大。2020 年前三季度,公司销售费用、管理费用和研发费用之和占公司营收的比重为10.69%,与2019 年前三季度的比例11.63%,下降1 个百分点,三项费用总体保持稳定。2020 年前三季度,公司财务费用同比增长较多,主要原因是2020 年7-9 月美元兑人民币汇率大幅贬值产生较大金额的汇兑损失3906 万元,而2019 年同期美元兑人民币汇率升值产生较大金额的汇兑收益2802 万元,导致汇兑损失同期同比增加6708 万元。

    产能利用率处最佳状态,力争2022 年建成百亿园区。2016 年公司启动多层板扩产项目,建设6 层、面积达7 万平方米厂房。2018 年,公司扩产项目部分竣工投产。扩产项目坚持绿色制造,以工业4.0 为核心思想,将项目建设成为集自动化、信息化、数字化为一体的智慧绿色生态工厂。2019 年,研发大楼基本完工、HDI 事业部投产、钻孔中心运营、主干道改造完工、员工吸烟区竣工、厂区雨棚竣工。公司现有产能利用率均已处于最佳状态,HDI 二期厂房投产进度因受新冠疫情影响发生延迟。

    把握汽车电子变革,加码新能源汽车。公司自设立时开始生产高密度多层PCB,经过多年的自主研发与工艺创新,已掌握先进的工艺技术,并拥有完善的制造体系,在高密度多层领域具有显著的技术优势和成本优势,市场竞争地位突出。2017 年,胜宏科技募集资金10.8 亿元投资新能源汽车及物联网用线路板项目,在现有产品的基础上,扩大应用于新能源汽车和物联网设备产品的生产规模,进一步优化产品结构,提升盈利能力。目前公司已完成多家全球一流新能源汽车客户认证,并开始供货,毛利较为可观。

    盈利预测和投资建议。我们预计胜宏科技2020 年至2022 年EPS 分别为0.77、1.02、1.38 元。结合可比公司估值情况,给予胜宏科技2020 年30-33倍PE 估值,对应合理价值区间为23.10-25.41 元,给予“优于大市”评级。

    风险提示。新能源汽车销售不及预期;消费电子受宏观经济疫情影响,可能会有下滑风险。