金螳螂(002081):业绩符合预期 装配式装和EPC前景可期

类别:公司 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:龙天光 日期:2020-11-09

  1. 投资事件

      公司发布 2020 年三季报。2020 前三季度公司实现营业收入220.68 亿元,同比下降 2.96%;实现归母净利润 17.14 亿元,同比下降 2.10%;实现扣非归母净利润 16.68 亿元,同比下降 2.40%。

      2. 分析判断

      业绩符合预期,Q3 单季净利润改善。1)营收方面:2020 前三季度公司实现营业收入 220.68 亿元,同比下降 2.96%。其中 Q3 单季度营业收入 88.53 亿元,同比下降 1.03%。2)净利润方面:2020 前三季度公司实现归母净利润 17.14 亿元,同比下降 2.10%;实现扣非归母净利润 16.68 亿元,同比下降 2.40%。其中 Q3 单季度归母净利润 7.08 亿元,同比增长 10.28%。3)毛/净利率方面:2020 前三季度公司毛利率 17.02%,同比降低 1.56pct;净利率 7.73%,同比提高0.08pct。4)费用率方面:2020 前三季度公司期间费用率为 7.10%,同比降低 1.728pct。其中,销售费用率为 1.31%,同比降低 0.98pct;管理费用率为 5.45%,同比降低 0.63pct;财务费用率为 0.34%,同比降低 0.10pct。5)资产负债方面:应收账款及票据 210.96 亿元,同比下降 18.38%,占总资产比例为 49.59%,同比降低 21.72pct,主要系公司执行新会计准则所致;应付账款及票据 197.53 亿元,同比增长 23.70%,占负债比例为 76.12%,同比提高 1.41pct;资产负债率为61.01%,同比提高 2.04pct。6)现金流方面:公司经营性现金流为-6.67亿元,同比收窄 1.42 亿元。

      装配式装修+EPC 双轮驱动业绩稳健增长。1)截至 2020Q3,公司新签订单金额 108.84 亿元,中标未签订单金额 70.24 亿元,已签约待实施合同额 667.87 亿元,在手订单充沛,未来业绩增长动力充足。2)公司是首批被认定为“装配式建筑产业基地”的企业,目前已完成 1.0 和 2.0 版本的装配式样板工程,并加速推进 3.0 版本的开发研究。公司已建立四维一体的数字化装配式新体系,在标准化设计、工业化生产、部品化组装、数字化集成运营方面构建覆盖了项目全生命周期的管理体系,实现了对传统装配式的升级再造。3)公司成立 EPC 专项事业部,加速推进 EPC 项目落地,充分发挥设计+施工的全产业链配套优势及项目综合管理优势,加速形成在市场中的绝对竞争优势。公司内部经营效率不断提高,装配式建筑+EPC 双轮驱动下,公司业绩有望稳健增长

      3. 财务简析

      近年来公司营业收入和归母净利润保持稳定增长态势。2020 前三季度公司实现营业收入220.68 亿元,同比下降 2.96%;实现归母净利润 17.14 亿元,同比下降 2.10%。

      公司 2020Q3 单季度归母净利润稳健增长。2020Q3 单季度公司实现营收 88.53 亿元,同比下降 1.03%;实现归母净利润 7.08 亿元,同比增长 10.28%。

      2018 年以来公司期间费用率水平不断下降。2020 前三季度公司期间费用率为 7.10%,同比降低 1.728pct。其中,销售费用率为 1.31%,同比降低 0.98pct;管理费用率为 5.45%,同比降低 0.63pct;财务费用率为 0.34%,同比降低 0.10pct。2018 年以来公司毛利率持续下降,净利率保持平稳。2020 前三季度公司毛利率 17.02%,同比降低 1.56pct;净利率 7.73%,同比提高 0.08pct。

      4. 投资建议

      预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 0.97/1.10/1.26 元/股,当前股价对应动态市盈率分别为10.76/9.45/8.26 倍,维持“推荐”评级

      风险提示:房地产销售大幅下滑的风险;装配式装修不及预期的风险。