帝欧家居(002798):精装房推盘增速见底 业绩拐点出现

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:唐凯 日期:2020-11-09

  事件:

      公司公告2020 年三季报,前三季度实现营业收入39.67 亿元,同比-3.30%,归属于上市公司股东净利润4.05 亿元,同比-4.90%,扣非后归属于上市公司股东净利润3.76 亿元,同比+0.08%;单三季度实现营业收入12.62 亿元,同比-21.31%,归属于上市公司股东净利润1.53 亿元,同比-24.14%,扣非后归属于上市公司股东净利润1.61 亿元,同比+11.31%。

      点评:

      上半年精装房推盘减少影响Q3 订单。上半年由于突发新冠肺炎疫情影响,大部分开发商的精装房同比增速均出现了一定幅度的下滑,其中万科下滑15.4%,碧桂园下滑70.3%,对公司三季度订单造成一定影响。预计随着疫情好转,加之开发商总部加强精装推进力度,精装房渗透率将快速回升。

      规模效应下单位成本显著下降。单三季度毛利率为37.62%,相较二季度提升1.56pct,相较2019 年全年提升1.68pct。公司通过开发商精装集采渠道不断提高销售量,有效降低了单位面积瓷砖消耗的燃料成本,提高了公司的盈利能力。

      四季度竣工需求回升,延迟订单将逐渐释放。今年疫情逐渐好转后,竣工面积增速的恢复速度不及预期,主要原因是在资金压力和楼市回暖的背景下,开发商倾向于新开工预售。我们预计Q4 开发商施工重心转移至竣工,单月竣工增速将达到10%以上,因此部分上半年延迟的订单将在Q4 集中释放。

      盈利预测:预计2020-2022 年EPS 为1.51、2.28、3.11 元,对应PE 为15.14X、10.05X、7.37X,给予“买入”评级。

      风险提示:原材料成本波动,竣工不及预期。