安图生物(603658)：业绩加速修复 长期增长可期

事件：公司发布2020 三季报，实现收入20.47 亿元（+8.12%），归母净利润5.14 亿元（-4.39%），扣非后归母净利润4.57 亿元（-11.99%）。单三季度实现收入8.42 亿元（+17.82%），归母净利润2.4 亿元（+10.42%），扣非后归母净利润2.22 亿元（+4.99%）。公司业绩正逐渐摆脱疫情影响，加速修复。

    公司毛利率为60.2%，同比-6.44 个pp，净利率为25.4%，同比-3.55 个pp，主要系受新冠疫情影响销量下降使得试剂产品单位成本中分摊的折旧和摊销增加，以及毛利率相对较低的产品本期销售占比增加所致。公司经营性现金流净额为3.21 亿元，同比-39.89% ，主要系支付的采购货款增加所致。

    维持高水平研发投入，全品类发展助推长期发展公司前三季度研发费用2.36 亿元，同比增长4.6%。产品覆盖了免疫检测、生化检测和微生物检测等领域的诸多方向，能够满足终端用户的多种检测需求。同时通过资源整合，公司流水线营销、核酸 POCT 业务推进、营销资源整合获得一定的成绩。流水线营销稳步开展，方案、推广、销售及管家等团队职责分工明确，业务流程严谨清晰，团队间合力效应得到凸显；在装机服务上，搭建了流水线的场地勘测、IT、安装、应用等全流程的服务协助体系和服务团队，具备了同时安装8、10 条流水线的服务能力；在核酸 POCT 业务方面，控股子公司安图莫比各项工作在稳步推进中。营销资源整合方面，生化项目和区域销售组织架构正式与总部并轨，优化业务流程，进一步提高了公司产品管理与运营效率。

    盈利预测与评级

    化学发光领域是当下IVD 行业中容量占比大，增速较快的细分赛道。公司作为化学发光赛道龙头，在研发的持续投入和产品管线的拓展下，未来业绩可期。随着疫情负面影响减弱，公司有望实现业绩加速修复。我们预测公司2020-2022 年净利润为9.88/12.84/16.43 亿元，对应PE 为76、58、46倍，维持“买入”评级。

    风险提示：行业监管政策变化风险；市场竞争加剧风险；产品研发注册失败风险等。