环旭电子(601231):2020Q3业绩稳健增长 未来持续打开成长新空间

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:许兴军/王亮 日期:2020-11-08

核心观点:

    公司公告2020 年三季度报告,公司Q3 业绩稳健增长。2020 年前三季度公司实现营业收入294.79 亿元,同比增13.51%,实现归母净利润10.00 亿元,同比增16.28%,实现扣非净利润9.01 亿元,同比增25.78%,累计毛利率10.03%,同比提升0.13 pct。其中,2020Q3 单季度公司实现营业收入124.62 亿元,同比增9.63%,实现归母净利润4.95 亿元,同比增5.10%,实现扣非净利润4.76 亿元,同比增2.10%,单季度毛利率10.14%,同比基本持平。

    分业务来看,通讯类业务是增长的主要驱动力。公司前三季度通讯类产品营收同比增长超过30%,是带动公司整体营收增长的主要因素;消费电子类产品、存储类产品营收继续保持成长;电脑类产品、工业类产品和汽车电子类产品营收同比出现下滑;但第三季度工业类产品营收呈现止跌回稳,同比增长约9%。同时由于前三季度产能利用率提高及期间费用占比降低,第三季度毛利率较第一、二季度持续改善。

    2020 年延续“扩张”势头,拓展业务边界。公司2019Q4 启动收购欧洲第二大EMS 厂商法国飞旭集团100%股权项目,以及其他多处投资项目,2020 年将持续推进“模组化、多元化、全球化”打开成长空间。

    盈利预测与评级。我们看好公司凭借核心竞争优势,巩固领导地位,拥抱SiP 与EMS 行业红利实现稳健成长的远景,不考虑飞旭并表,预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.69/0.94/1.14 元,对应PE 为31.63/23.29/19.14 倍。参考可比公司估值,我们给予公司对应20 年业绩42倍PE 估值,合理价值29.02 元/股,维持“买入”评级。

    风险提示。智能手机销量不及预期风险;智能手表销量不及预期风险;行业竞争加剧风险;技术发展不及预期风险;中美贸易摩擦风险。